SpaceX ( SPCX -2.85% ) 周五得到了一家大银行的新审查，但这并不是股东所希望的信任投票。汇丰银行首次对该火箭和卫星公司给予持有评级和 115 美元的目标价。这个数字低于 SpaceX 6 月份上市时的 135 美元价格。
市场不失时机地发表自己的声明。周五，该股股价下跌 6%，在新目标发布后不久就跌破了新目标，最终收于 115.07 美元，比新目标高出 7 美分。
这使得 SpaceX 成为罕见的股票，其交易价格同时低于其 IPO 价格，恰好低于一家大银行几天前的目标价格，并且比首次亮相后不久达到的 225.64 美元高点低约 50%。
然而，汇丰银行的数学最有趣之处在于它试图变得多么慷慨。
对马斯克来说溢价，但仍持有
汇丰银行将其估值作为各个部分的总和，将其认为 SpaceX 业务的价值相加。然后它做了一些不寻常的事情。它采用了两倍的溢价来说明首席执行官埃隆·马斯克(Elon Musk)在将颠覆性技术商业化方面的记录。换句话说，该银行在其零件总和数学中建立了两倍的创新溢价，其理论基础是马斯克多次建立了不存在的行业。
即使有这样的溢价，答案还是 115 美元，并得出结论，这个价格已经反映了该公司的大部分长期增长潜力，包括星链的持续扩张、发射活动的增加以及人工智能计划的发展。该银行确实描绘了一幅更加友好的景象。最乐观的情景是假设 Starship 火箭从 2027 年开始具有商业可行性，并且发射能力翻倍，该股估值为每股 293 美元。但这只是上限情况，而不是期望。
这就是我要考虑的细节。当估值授予创始人信用时，大多数模型从未授予该信用，并且仍然无法达到 IPO 价格，该练习不仅说明了公司的情况，也说明了价格。
纳斯达克股票代码：SPCX
分歧巨大
公平地说，汇丰银行是一种声音，而且与华尔街其他公司相比，它是一个特别谨慎的声音。 SpaceX 的平均目标价约为 237 美元，是近期股价的两倍多。更能说明问题的是，个人目标范围从 62 美元一直到 800 美元。如此之大的范围与其说是一种预测，不如说是承认还没有人弄清楚如何评估这家公司的价值。汇丰银行的持有评级，就其价值而言，意味着该股从现在开始大致停滞不前。银行的谨慎是针对价格，而不是针对业务。
基本面解释了这种混乱。 SpaceX 过去 12 个月的收入总计约 190 亿美元，其 2025 年收入增长了 33%，这对于一家工业公司来说是一个显着的增长。但该股票的市值约为 1.5 万亿美元，该公司的估值是其销售额的 75 倍以上。该业务也仍然没有盈利，因为它投入大量资金开发星舰火箭。目前还没有可用来核对估值的收益，并且在一段时间内不会有。
不过，确凿的证据终于来了。 SpaceX 预计将于 8 月 4 日公布其作为上市公司的首个季度业绩，让投资者能够首次标准化了解该公司自 IPO 以来的财务状况。第一波内部股票禁售期在报告发布后不久开始到期。对于目前正在进行的关于信念的辩论来说，这份报告是双方都必须考虑的第一套共同事实——从那天起，包括汇丰银行在内的华尔街的每一个模型都将根据真正的季度披露进行重建。
那么，既然这只新近便宜的股票已经跌至怀疑论者的目标，还值得购买吗？我认为目标本身不应该驱动任何人的决定。汇丰银行的 115 美元是一家银行的估计，而接近 237 美元的共识是彼此相差数百美元的猜测的平均值。
我的结论很简单，SpaceX 目前的估值仍然需要大量的想象力来证明其合理性。一家大银行开始寻找对 SpaceX 慷慨的理由，采用了它能证明的最大理由，但仍然得出结论，该股票的价值低于其 IPO 价格。
在该公司 8 月 4 日的数据公布之前我不会买入。当然，收入复合增长 33% 的企业值得尊重。但以 1.5 万亿美元的估值，我希望在买入这只股票之前看到其财务状况有更多动力。