贷款人对 CoreWeave (CRWV +5.94%) 感到紧张，这是一家出租 Nvidia (NVDA -1.84%) 制造的人工智能 (AI) 芯片的云公司。 6 月，CoreWeave 按面值出售了 12.5 亿美元、2032 年到期的无担保票据，票面利率为 9.625%。据报道，10 月 13 日星期二，这些票据的收益率达到近 15%，最终达到创纪录的 14.5% 左右。
当价格下跌时，债券的收益率就会上升。换句话说，债券买家现在希望向 CoreWeave 提供比四个月前更多的贷款。
该股周三跟进。截至撰写本文时，CoreWeave 股价下跌约 15%，而既是 CoreWeave 芯片供应商又是其股东之一的 Nvidia 股价下跌约 3%，至约 221 美元。
英伟达投资者应该担心吗？我不这么认为——至少 CoreWeave 本身不这么认为。事实证明，与芯片制造商的收入相比，英伟达直接从 CoreWeave 获得的收益微乎其微。
CoreWeave的借用问题
CoreWeave的麻烦似乎并不是需求。 CoreWeave 第二季度的收入同比增长了一倍多，达到约 26 亿美元，这表明该业务仍在快速增长。但该公司运营亏损 4900 万美元，净利息支出为 6.4 亿美元，是去年同期的两倍多。截至年中，其总债务约为 356 亿美元。
简而言之，CoreWeave 仍在借钱购买芯片，而且其运营收入还不足以支付利息成本。
CRWV-CoreWeave
纳斯达克 · 截至 2026 年 10 月 15 日美国东部时间下午 4:00
Nvidia 对 CoreWeave 有多少依赖？
最直接的联系是英伟达的股份。根据英伟达最新持股报告，截至 6 月 30 日，英伟达持有约 4720 万股 CoreWeave 股票。当时该职位价值约 47 亿美元。
以周三 66 美元左右的价格计算，其价值约为 31 亿美元。 Nvidia 在 1 月份以每股 87.20 美元的价格购买了大约 2300 万股股票，价格下跌了约 24%。
Nvidia 还与 CoreWeave 达成了产能协议。 2025年9月，两家公司签署了一份初始价值63亿美元的订单。根据该协议，Nvidia 必须在 2032 年 4 月之前购买 CoreWeave 自己的客户不使用的任何 CoreWeave 云容量，但须遵守某些条件。
当然，如果 CoreWeave 的客户离开，这种支持可能会让 Nvidia 付出最大的代价，而在收入翻倍的情况下，这种情况可能不会发生。
Nvidia 最新的季度报告根本没有提到 CoreWeave。但它确实显示了与人工智能云合作伙伴的协议（通常为期六年）承诺了 360 亿美元，并对其中一些合作伙伴的数据中心租赁提供了高达 35 亿美元的担保。它还列出了基础设施金融家（帮助为人工智能基础设施提供资金的公司）的某些股权的最大可能损失 47 亿美元。
多年来，这些项目的总价值约为 440 亿美元，但文件中并未说明涉及 CoreWeave 的金额。 （该文件中更大的担保，即与 OpenAI 附属公司相关的数据中心租赁高达 1050 亿美元，这是另一回事。）
就背景而言，英伟达仅在 2027 财年第二季度（截至 2026 年 7 月 26 日的三个月）就实现了 637 亿美元的营业收入。
Nvidia 可以解决 CoreWeave 问题
CoreWeave 的采购也可能只占 Nvidia 销售额的一小部分。 2026 年上半年，CoreWeave 在财产和设备上花费了约 141 亿美元，其中并非全部都流向了 Nvidia。大约在同一时期，Nvidia 的收入约为 1780 亿美元。
即使 CoreWeave 的每一美元支出都流向了 Nvidia，也不会超过 Nvidia 销售额的 8%。
与此同时，英伟达的利润仍在快速攀升。第二财季营业收入同比增长 124%，较第一财季的 535 亿美元增长约 19%。
NVDA-- 英伟达
是的，更大的风险不仅仅在于 CoreWeave。如果贷款机构立即从所有债务融资的人工智能云公司撤资，那么英伟达芯片的订单可能会放缓。
然而，可以说该股已经出现了一定程度的放缓。根据分析师对 2028 财年（英伟达下一财年）的平均盈利预测，英伟达的市盈率仅为 14 左右。我认为对于一家营业收入刚刚增加了一倍多的公司来说，这是一个很低的价格。
最后，CoreWeave 的债券价格是对人工智能建设中有多少是靠债务运行的合理警告。但英伟达自己对 CoreWeave 的投资与该芯片制造商一个季度的收入相比还是很小的。我仍然会以这个价格购买英伟达股票，尽管其规模适合这种成长型股票的高风险性质。