投资者迈克尔·伯里 (Michael Burry) 因其对房地产市场的大规模做空导致 2008 年金融危机而闻名，如今仍然是一名活跃的卖空者。
然而，巴里也进行多头投资，体现了对沃伦·巴菲特价值投资精神的坚持。
在最近的 9 月份投资组合更新中，Burry 在 2026 年初启动后，将其在 Sprouts Farmers Market (SFM -0.98%) 的多头头寸增加至他所说的“满仓”。
截至撰写本文时，投资者可以以每股 66 美元左右的价格购买 Sprouts 股票，价格低于 Burry 的价格，因为该股最近几天有所回落。那么，你应该跟随吗？
纳斯达克股票代码：SFM
Sprouts 是一个“豪华”杂货店名称
作为一种商业模式，Sprouts 类似于亚马逊于 2017 年收购的 Whole Foods。这家杂货店迎合高端客户，提供“对你更好”的食品和有机产品。正如您所看到的，迎合高端客户使 Sprouts 能够比一般杂货连锁店同行获得更高的营业利润：
YCharts 提供的 SFM 息税前利润 (TTM) 数据
因此，Sprouts 几乎可以被认为是一种奢侈品库存。奢侈品股票对许多投资者有吸引力的原因是，富裕的消费者能够更好地免受经济衰退和财务压力的影响，从而带来更具弹性的收益和定价能力。
但豆芽已枯萎
Sprouts 的股价在 2025 年初触及每股 182 美元的历史新高后，如今已下跌 62.3%。目前其市盈率仅为今年盈利预期的 12 倍，2027 年盈利预期的 11.2 倍。
下降是由多种因素造成的。几乎所有零售股票的评判都主要基于同店销售增长，即每家商店相对于去年的增长。上个季度，Sprouts 的同店销售额下降了 1%，与去年同期 10.2% 的同店销售额增长形成鲜明对比。
零售股的同店销售增长必须至少与通胀保持一致，否则利润率将会下降。正如您在上面所看到的，尽管 Sprouts 的利润率比其更通用的竞争对手更高，但今年其利润率一直在微妙下降。
投资者可能一直预计，除了 2025 年初的销量增长之外，同店销售还将继续强劲增长，当时 Sprouts 的市盈率接近 50 倍。这一突然的变化导致了该股的剧烈重估。
管理层的解释
管理层对同店销售额的下降提供了一些合理的解释。首先，今年的豆芽与去年相比很难进行比较。 2025 年初，有机和天然食品供应链的中断促使更多顾客从其他天然杂货店购买豆芽。因此，Sprouts 正在接受这种比较。
值得注意的是，“两年堆栈”的比较，先上升 10.2%，然后下降 1%，但两年同店销售复合增长率仍然达到 4.4%，这还算不错。显然，人们对同店销售额是否会反弹到“正常”水平存在疑问，但比较可能会一次性扭曲数据。
此外，与伊朗的战争今年引发了一轮通货膨胀，不仅在食品类别，而且在其他消费支出类别，尤其是汽油。这甚至给 Sprouts 的高端客户带来了压力，管理层表示，这些客户对天然和有机食品的支出更加“深思熟虑”。首席运营官尼克·科纳特在第二季度与分析师的电话会议上指出，“在价格和促销方面……在这种环境下吸引客户有点困难。”
短期与长期
就连 Burry 在他关于 Sprouts 的报告中也承认今年将是艰难的一年，他说：“我很欣赏这个模式，并相信前面还有很长的路要走。今年不会是一个好的一年，但从长远来看，我相信这个行业。”
这与沃伦·巴菲特的名言是一致的：“发生在我们身上最好的事情就是一家伟大的公司陷入暂时的麻烦......我们想在它们躺在手术台上时购买它们。”
最大的问题是：豆芽真的是一项出色的生意吗？杂货店行业通常利润率较低，而且竞争往往非常激烈。因此，如果竞争加剧，Sprouts 高于正常水平的利润率可能会进一步下降。尽管如此，Sprouts 并不是一家“新”公司。它成立于 1943 年，自 2013 年起成为一家上市公司。
似乎还有很大的空间可以开设新店。截至第二季度末，Sprouts 已开设 490 家门店，另外还批准了 110 家租赁店，总共批准了 155 家新店。在此基础上，批准数量将增长 30% 以上。即使在那之后，Spouts 的门店数量仍然不到 Kroger 的四分之一，而 Kroger 目前拥有 2,700 多家门店。
一家优质的小众杂货店可能永远不会像克罗格这样的普通杂货店那么大。然而，未来似乎还有良好的单位增长空间。
如果 Sprouts 能够抵御竞争并保持高于正常水平的利润率，那么该股今天看起来肯定被低估了。然而，从长远来看，Sprouts 能否保持大幅高于主流同行的利润率仍有待观察。