用卡森集团首席市场策略师 Ryan Detrick 的话来说：“死亡、税收和 Nvidia ( NVDA -1.59% ) 的盈利增长是我们生活中永远可以指望的三件事。”

人工智能 (AI) 革命的基础设施支柱在过去 12 个季度中第 11 次打破了华尔街对第二财季（截至 7 月 26 日）的销售和利润共识的预期。销售额增长了一倍多，达到 962 亿美元，其中（惊喜，惊喜！）数据中心业务处于领先地位（收入同比增长 117%）。

此外，该公司预计 2028 财年全年销售额将再飙升 70%。相比之下，华尔街的收入增长预期为 44%。

噢，孩子。 NVDA 预计明年收入增长至少 70%。街道的利用率为 44%。

首席执行官黄仁勋宣称，“人工智能已经达到拐点”，并向投资者明确表示“需求正在加速”。考虑到英伟达积极的创新周期——它的目标是每年向市场推出一款新的先进人工智能加速芯片——以及其多代图形处理单元 (GPU) 的计算优势，英伟达习惯于超越华尔街的最高期望，这并不令人意外。

尽管如此，英伟达第二财季的运营业绩并不完美。该公司的指引凸显了华尔街和投资者一直忽视的一个明显缺陷。然而，历史表明，试图掩盖这一缺陷将是一个错误。

毛利率：对于 Nvidia 来说已经是最好的了

所讨论的明显缺陷是英伟达第三财季的毛利率预测。

除了 Nvidia 的 GPU 相对于同行具有明确的竞争优势外，黄的公司还受益于持续的 GPU 供应短缺。尽管台积电尽最大努力扩大其晶圆基片芯片产能，但 GPU 的需求仍然大大超过供应。其结果是英伟达拥有超凡的定价能力，第二财季毛利率达到 75% 的历史新高。

NVDA 毛利率（季度）数据由 YCharts 提供。

Nvidia 的预期第三财季毛利率为 74%（+/- 50 个基点）。从接近历史最高水平的季度环比下降一个百分点可能看起来并不多，但这对英伟达及其股东来说是两个非常令人担忧的现实。

首先，这对于 Nvidia 来说可能已经是最好的了。对于人工智能革命来说，这是再好不过的环境了。它拥有先发优势、计算优势和GPU供应短缺，这些都增强了它的定价能力。然而，该公司的前景预计下一季度的毛利率将小幅下降。

其次，英伟达的利润前景反映了下一代重大创新的历史。尽管该公司的外部或内部竞争对手都无法在计算能力上与 Blackwell Ultra 或 Vera Rubin 相媲美，但 Advanced Micro Devices 等外部竞争对手正在提高 GPU 产量。同样，英伟达的几个顶级客户正在内部开发人工智能芯片，这些芯片可以占用宝贵的数据中心空间。

即使 Nvidia 保留其计算优势，可用 GPU 的稳定增长也可以抵消推动其定价能力的稀缺性。

如果这对于 Nvidia 的毛利率来说是最好的，那么该公司的股价（相对于基准标准普尔 500 指数的表现不佳）可能会开始反映出潜在的利润疲软。