Salesforce ( CRM +22.58% ) 刚刚经历了股市有史以来第二大涨幅。在软件巨头周三下午公布 2027 财年第二季度（截至 2026 年 7 月 31 日）业绩后，周四股价飙升近 23%，截至撰写本文时达到约 252 美元。
标题数字很难被忽视。非 GAAP（调整后）每股收益为 5.90 美元，同比增长 103%。但新闻稿中的一句话值得与这个数字一样多的关注。战略投资收益贡献了 5.90 美元中的 2.53 美元。根据公认会计原则 (GAAP)，公司每股收益 4.29 美元，其中 2.43 美元由他们贡献。
换句话说，该季度超过 40% 的报告利润并非来自软件销售。那么软件业务本身提供了什么？我认为这是一个稳定的季度——只是不是翻倍的季度。
收益主要归功于人类
财报并未透露第二财季 26 亿美元净投资收益的来源。周四发布的季度报告确实如此。
Salesforce 的战略投资组合（超过 450 家公司，总账面价值达 113 亿美元）包括价值约 51 亿美元的人工智能 (AI) 模型开发商 Anthropic 的股份。该季度的未实现收益包括与该投资相关的 27 亿美元，并且没有其他私人控股占投资组合的十分之一。
股份的上涨速度很快。 1 月底，Anthropic 约占投资组合的 22%，到 7 月底，约占投资组合的 45%。跳跃背后也有一个标记。 Anthropic 今年 5 月表示，该公司已筹集到 9,650 亿美元的资金。
值得注意的是，两家公司还宣布了合作伙伴关系：一项名为 Claudeforce 的项目，推出了一个插件，将 Salesforce 的数据和工作流程放入 Anthropic 的 Claude 聊天机器人中，以便卖家可以审查交易和管道并从那里更新记录。
软件业务增长约16%
抛开增益不谈，数学很简单。调整后每股收益为 5.90 美元，减去投资贡献的 2.53 美元，剩下约 3.37 美元，而上年财季为 2.91 美元。这意味着每股增长率约为 16%。按美元计算，实际情况比这要平。稀释后的股票同比下跌约 15%，而回购起到了很大作用。
第二财季的剩余时间符合这一节奏。收入同比增长 11%，达到 113 亿美元，其中订阅和支持收入增长 12%。非 GAAP 运营利润率为 34.1%，运营现金流增长 71% 至 13 亿美元。调整后的营业收入在低两位数的收入增长的基础上增长了约 10%，对于这种规模的软件公司来说，这是一个不错的季度。这只是不是翻倍而已。
公认会计原则（GAAP）的情况就不那么令人高兴了。不计收益，GAAP 每股收益约为 1.86 美元，低于去年同期的 1.96 美元。营业收入持平于 23 亿美元，利息支出从一年前的 6700 万美元攀升至 4.73 亿美元。
前瞻性数字
需求信号也持续存在。截至第二财季，当前剩余履约义务（公司预计在未来 12 个月内确认的合同收入）为 335 亿美元，按固定汇率计算增长 14%。
AI产品不断攀升。 Agentforce 和 Data 360 的年度经常性收入 (ARR) 合计近 39 亿美元，同比增长超过 210%，而一个季度前为 34 亿美元。 Agentforce ARR 销售额突破 15 亿美元，增长超过 240%。
Salesforce 还上调了全年预期。目前预计 2027 财年收入为 461 亿至 464 亿美元，这意味着全年增长 11% 至 12%，第三财季收入预计将高达 115 亿美元。
纽约证券交易所：客户关系管理
当然，周四的飙升背后的原因不仅仅是投资收益。一旦扣除收益，软件业务的调整后利润就以十几岁左右的速度增长，人工智能产品大约增长了两倍，周三发布的报告显示，在长期抛售之后，该股的交易价格比其 52 周高点低约 24%。
即使在上涨之后，股价仍是分析师对明年盈利预期的约 16 倍——对于这样的增长以及人工智能业务的加速增长来说，可以说是一个合理的价格。
当然，私人股权的估值可以朝任一方向变动，而且它几乎没有说明对 Salesforce 产品的需求。我认为本季度值得执行的数字是 3.37 美元，而不是 5.90 美元。这就是扣除投资收益后 Salesforce 的每股收益。对于 Salesforce 投资案例来说，更重要的可能是与 Anthropic 的合作。与领先的人工智能公司的合作有助于缓解人们对人工智能对 Salesforce 业务构成威胁的担忧。也许这更多的是一个机会而不是一个威胁。