美光科技 (MU -1.73% ) 和闪迪 (SNDK -2.56% ) 已成为人工智能基础设施建设的主要赢家，两只股票都为股东带来了丰厚的回报。去年，Micron 上涨了 460%，Sandisk 上涨了 1,190%。
尽管取得了这些涨幅，但大多数华尔街分析师认为这些股票被低估。
历史提供了更发人深省的视角。存储芯片行业长期以来一直容易出现繁荣与萧条的周期。内存股在经济低迷时期往往会大幅下跌，而下一轮可能即将到来。
美光和闪迪受益于人工智能热潮推动的存储芯片价格上涨
中央处理单元 (CPU) 和图形处理单元 (GPU) 是处理数据和执行指令的逻辑芯片。两者在人工智能（AI）中都发挥着重要作用。 CPU 处理通用计算并运行应用程序，而 GPU 通过卸载重复计算（例如人工智能中常见的矩阵和向量数学）来加速要求较高的任务。
摩根大通全球市场策略师 Meera Pandit 解释道：
如今，随着超大规模企业竞相扩展人工智能基础设施，存储芯片制造商正在努力跟上需求的步伐。严重的存储芯片供应短缺导致 NAND 和 DRAM 的价格更加昂贵，自 2025 年 1 月以来，价格分别上涨了 70% 和 160%。有利的市场状况转化为美光和 Sandisk 强劲的财务业绩。
美光是第三大 NAND 和 DRAM 供应商，去年在这两个市场的份额均有所增加。 9 月份季度，收入增长 379% 至 540 亿美元，非 GAAP 摊薄后每股净利润飙升至 33.42 美元，比去年同期摊薄后每股 3.03 美元增长 11 倍。
Sandisk是第六大NAND供应商，但过去一年并没有获得市场份额。 7 月份季度，收入增长 372% 至 90 亿美元，非 GAAP 摊薄后每股净利润飙升至 39.25 美元，比去年同期摊薄后每股 0.29 美元增长 135 倍。
纳斯达克股票代码：MU
历史表明，美光和闪迪的股价将在下一次行业低迷期间大幅下跌
与逻辑芯片不同，存储芯片被视为商品，因为一个供应商的产品通常可以与另一供应商的产品互换。这意味着像美光和闪迪这样的公司主要是在价格上竞争，而不是在产品差异化上竞争，因此它们最终会受到供需的摆布。
从历史上看，存储芯片行业在供应不足和供应过剩之间交替，分别导致价格上涨和下跌。上一次繁荣与萧条周期发生在大流行期间。由于消费电子产品需求强劲，内存价格上涨，但当需求正常化时，价格下跌。
事实上，从 2021 年初到 2023 年底，NAND 和 DRAM 的价格下跌了约 70%。反过来，Sandisk 的前母公司美光和西部数据（纳斯达克股票代码：WDC）的股价分别下跌了 50% 和 60%。尽管这些股票估值合理，但这些损失还是发生了。报告 2021 财年财务业绩后，美光的交易价格为调整后收益的 12 倍，西部数据的交易价格为调整后收益的 14 倍。
所以呢？目前，美光科技的交易价格是调整后市盈率的 14 倍，Sandisk 的交易价格是调整后市盈率的 24 倍。这些估值看起来还可以接受，尤其是预计美光科技和闪迪斯克公司到 2028 财年的年盈利增长率将分别达到 65% 和 89%。但如今这些股票的价格比上一个内存周期见顶时的价格要高。
NAND和DRAM的价格已经从今年早些时候的峰值回落，而且随着存储芯片公司扩大产能，价格可能会进一步下跌。反过来，较低的价格将给美光和闪迪的盈利带来压力，投资者可能会在财务业绩出现之前就开始考虑这种恶化的情况。
Micron 和 Sandisk 的股价目前分别比高点低 14% 和 29%。但历史表明，随着存储芯片供应赶上需求，两只股票可能会进一步下跌。出于这个原因，我认为投资者应该将美光和闪迪的头寸保持在相对较小的水平。这些股票看起来很便宜，但那是因为市场对存储芯片行业的周期性感到紧张。