虽然沃伦·巴菲特于去年年底正式退休，不再负责其伯克希尔哈撒韦公司的日常运营（BRKA +1.63%）（BRKB +1.71%），但他显然仍在做出最大的股市选择。

在 6 月份的一次采访中，巴菲特告诉 CNBC，他早在 2025 年第三季度就开始了伯克希尔哈撒韦公司对 Alphabet (GOOG +0.83%) (GOOGL +0.94%) 的收购。此后，伯克希尔哈撒韦公司在 2026 年第一季度增加了持仓，然后在第二季度将其本已相当大的股份增加了近一倍，既在公开市场上购买了股票，又与 Alphabet 联合进行了 100 亿美元的私募。 6 月份股权出售额达 847.5 亿美元。 Alphabet 目前是伯克希尔哈撒韦公司的第三大股权，甚至领先于伯克希尔哈撒韦公司长期的投资组合支柱可口可乐。

有些人可能想知道为什么巴菲特如此热衷于 Alphabet 而不是其他人工智能股票，特别是巴菲特长期以来一直表示他对技术了解不多，而且人工智能的最终“赢家”仍然不确定。我相信巴菲特对 Alphabet 的买入以及随后的增持都只围绕一个数字。

纳斯达克：谷歌

重新加速的关键数字

今天的 Alphabet 是一家企业集团，与伯克希尔哈撒韦不同，其业务涵盖谷歌搜索、YouTube、谷歌云、Android 移动操作系统、Gemini AI 大型语言模型、自动驾驶出租车领导者 Waymo 以及为其他大公司提供资金的大型风险投资部门。

然而，在 Alphabet 的所有业务部门中，似乎有一个指标比其他所有指标都突出，隐藏在 Alphabet 的财务报告中：付费点击量。

虽然搜索增长取决于广告价格上涨和付费点击的乘积，但付费点击表示用户点击 Google 广告的次数，从而导致 Alphabet 从广告商那里收取收入。从本质上讲，它是销量的增长，也是了解搜索业务基本健康状况的一个窗口。

在生成式人工智能时代，人们对​​ Alphabet 最大的担忧是 ChatGPT 等较新的法学硕士会导致人们在不显示 Google 在搜索中显示的链接列表的情况下找到问题的答案。因此，谷歌搜索将会受到干扰。 2025 年第一季度付费点击量的增长率实际上下降至仅 2%，加剧了这些担忧，Alphabet 的估值也随之下降至非常便宜的水平。

然而，2025年第二季度，付费点击增速加速至4%。确定增长的确切催化剂有点困难。

可能是 Alphabet 已经找到了如何通过 AI Overviews 货币化的方法，并于 2024 年将其添加到了 Google 搜索中。也可能是 Google 的新 AI 模式在该季度推出，为用户在搜索中提供了聊天机器人体验，引发了一波使用热潮。不管出于什么原因，巴菲特在付费点击重新加速的季度首次购买了 Alphabet 股票。

随后，巴菲特在 2026 年第一季度增加了对 Alphabet 的购买，而且购买速度似乎仍在继续。然后，Alphabet 在第二季度报告的 2026 年第一季度付费点击增长非常强劲，达到 13%，恰逢伯克希尔哈撒韦公司迄今为止最大的 Alphabet 股票购买。

为什么付费点击增长对巴菲特如此重要

不可能确切地说出巴菲特投资 Alphabet 的原因，但付费点击重新加速率很可能发挥了作用。

首先，巴菲特长期以来一直对谷歌搜索业务赞不绝口。早在2017年，巴菲特和当时的合伙人查理芒格就对“错过”谷歌股票表示遗憾。伯克希尔旗下的保险公司 GEICO 是 Google 早期平台的大用户，巴菲特和芒格意识到 GEICO 对 Google 的账单正在快速增长，而这一切对 Google 来说似乎只增加了很少的成本。

尽管Alphabet还有其他各种有前途的高增长业务，但其大部分利润和现金流仍然来自核心搜索业务。因此，业务保持完好的证据对巴菲特来说可能是一件大事。此外，Alphabet 重新加速付费点击的能力也展示了该公司的人工智能研发能力，因为人工智能和谷歌搜索在技术上有重叠。因此，重新加速也表明 Alphabet 将成为人工智能时代的有力竞争对手。

最后，人工智能竞赛至少在一定程度上是一场军备竞赛。如果 Search 保持盈利并继续快速增长，那么现金流可以帮助为 Alphabet 的人工智能基础设施建设提供资金。扩建项目不仅包括云数据中心，还包括 Alphabet 内部设计的半导体、张量处理单元 (TPU)，这些单元已被证明与 Nvidia GPU 的性能相当，而 Alphabet 无需支付 Nvidia 的巨额利润。

因此，Alphabet 与搜索相关的巨额现金流和垂直整合可能为其带来其他公司无法比拟的财务实力和单位代币成本优势。

持久的竞争优势

虽然巴菲特长期以来一直表示自己对技术了解不多，更不用说快速发展的人工智能技术，但他确实喜欢“持久”的竞争优势。随着谷歌搜索系列似乎抵御了新型人工智能聊天机器人的竞争，巴菲特可能不会押注谁会赢得人工智能竞赛，但可以押注于现有的、熟悉的、高利润的系列，而该系列可能刚刚证明了其长寿性。