Reddit ( RDDT +12.63% ) 将进入标准普尔 500 指数 ( ^GSPC -0.17% ) 。标准普尔道琼斯指数周四晚间表示，这家社交媒体公司将在 8 月 18 日星期二开盘前取代指数中的 AvalonBay Communities。 AvalonBay 即将退出，因为指数成员 Equity Residential 正在收购它。
投资者将这一公告视为一笔意外之财。 Reddit 股价在周五交易中上涨约 13%，接近 179 美元。
即使在上涨之后，该股仍比 282.95 美元的 52 周高点低约 37%。
流行背后的逻辑很简单。追踪标准普尔 500 指数的指数基金必须在周二之前购买 Reddit 股票，强制购买应该会推高价格。但加入该指数的价值是否相当于公司价值的 13%？关于这一主题的最佳研究表明，几十年来指数上涨一直在缩小，而在最近的一次上涨中，它基本上消失了。
消失的指数效应
在一项名为该研究的研究中，哈佛商学院的罗宾·格林伍德 (Robin Greenwood) 和马可·萨蒙 (Marco Sammon) 测量了 1980 年至 2020 年间标准普尔 500 指数每增加一次的异常回报（无论如何，超出市场预期的回报）。
影响并不总是很小。 20 世纪 80 年代，新增人口平均增长 3.4%，而到 90 年代，这一数字飙升至 7.4%。然而，从那时起，这一比例逐渐减弱——到 2000 年代下降到 5.2%，到 2010 年代下降到不到 1%，作者称这一结果在统计上与零没有什么区别。反之亦然。 2010 年代，从指数中剔除的平均损失为 16.1%，而 2010 年代仅为 0.6%。
从标普较小的基准之外直接跳入该指数的公司表现更好，这就是 Reddit 的情况。但同样的衰退也出现了：1990 年代末直接增加的回报率为 10.2%，2000 年代为 8.8%，2010 年代为 5.4%——甚至这个数字也需要一个星号，因为特斯拉 2020 年包容性的巨大反弹支撑了它。如果不包括特斯拉，2020 年的平均新增数量几乎为零。
市场适应了
为什么效果消失了？作者的回答大多是结构性的。现在，更多的新增股票从标普中型股指数向上迁移，指数跟踪资金已经拥有这些股票，因此新的买入规模比看起来要小。当指数基金确实必须购买股票时，市场在供应股票方面已经变得更加出色。许多投资者现在已准备好参与交易的另一方。
预期也发挥了作用。最终加入的股票的累计涨幅（以公告发布前的 100 个交易日来衡量）从 1990 年代的 9.6% 增长到 2010 年代的 18.7%——尽管作者指出，这同样可以反映出该指数在纳入近期赢家方面做得更好。
这并不是说 Reddit 周五的上涨势头会简单逆转。大规模的包容性反弹仍然可能发生，就像特斯拉曾经做过的那样。但记录显示，现在它们是例外，而不是规则——平均而言，一旦购买结束，徽章本身几乎一文不值。
纽约证券交易所代码：RDDT
索引无法解决的问题
Reddit 在这里保留的东西取决于业务，而业务是主导性和脆弱性的奇怪混合体。
主导部分很容易看到。收入连续八个季度同比增长超过 60%，过去 12 个月达到 28 亿美元。该公司盈利稳健，在此期间净利润约为 8.71 亿美元。
脆弱的部分在两周前就出现了。在管理层告诉投资者其搜索推荐流量波动较大后，Reddit 的股价应声下跌，这再次引发了一个老问题：Reddit 的很大一部分流量是通过谷歌到达的，而谷歌人工智能生成的答案越来越使搜索者点击的可能性降低。
Reddit 的市盈率约为 40 倍，其交易价格是假设增长持续下去的情况下的。两周前，这对市场来说似乎很昂贵，而指数公告对用户管道没有任何改变。
我在这里会保持谨慎。