10 月 2 日，耐克 (NKE -1.76%) 暴跌至每股 31.97 美元的 13 年盘中低点，随后在收盘时回升至 33.87 美元。

此次抛售是对耐克 2027 财年第一季度收益和指引的回应，该财报预测 2027 财年收入将出现个位数大幅下降。

耐克股价暴跌，加上连续 24 年增加股息，将其股息收益率推高至 4.8%，使其成为道琼斯工业平均指数中收益率最高的成分股 (^DJI -1.16%)。

这就是为什么耐克的扭亏为盈、为什么耐克的问题还远未结束、它的股息是否负担得起或准备削减、以及耐克是否是十月份值得购买的高收益股息股票。

乔丹和运动服饰的收入出现两位数下降

随着顾客从实体店购物转向网上购物，耐克在 2021 年创下了历史新高。这对耐克来说是一个福音，因为直接面向消费者可以通过减少批发商并提供更多数据驱动的与客户的联系来转化为更高的利润，这可以帮助根据他们的兴趣定制促销活动并改进新产品开发。

销售热潮如此巨大和突然，以至于耐克错误地认为这是买家行为的永久性转变。自疫情大流行以来，耐克的业绩令人痛苦地清楚地表明，它仍然严重依赖其批发合作伙伴——例如迪克体育用品公司（Dick's Sporting Goods）（该公司还拥有 Foot Locker）。

除了耐克面临的供应链挑战之外，它还过度依赖乔丹等关键品牌来推动销售。几十年来，乔丹一直是耐克的王牌。但在最近一个季度，Jordan 品牌的收入下降了 15%，考虑到其占全球销售额的 13%，这一下降幅度相当大。耐克运动服装业务占耐克 2027 财年第一季度收入的近一半，也出现了两位数的低位下滑。

除了自身造成的挑战外，耐克还面临着通胀压力、消费者支出缩减以及耐克关键市场中国经济普遍放缓的问题。经济放缓变得越来越严重，第一季度中国收入下降了 26%。

纽约证券交易所：否

耐克的股息正在蒸发其自由现金流

耐克辩称，部分收入下降是故意的。这家非必需消费品公司陷入了产品生产过剩的坏习惯，导致库存膨胀和大幅折扣，从而压低了利润率。现在，它的重点是减少发布和商店，转向优质品牌展示。

耐克的扭亏为盈之所以被拖延，是因为全公司面临的挑战、供应链受到的损害以及品牌的稀释比许多投资者预期的更为严重。至少现在，管理层正在公开解决这个问题，而不是粉饰问题。好消息是，揭露问题正是投资者想要的透明度。但耐克股价面临的持续抛售压力反映出许多投资者的耐心已经耗尽。

一线希望是，规模更小、更精简的耐克应该会带来更高的利润率和更可持续的盈利增长之路。坏消息是，与此同时，战略转变正在严重影响耐克的盈利能力。现金股利和资本支出继续超过运营现金流——这是不可持续的。

YCharts 提供的 NKE 每股自由现金流数据

正如您在图表中看到的，耐克过去 12 个月支付的股息超过了每股自由现金流 (FCF)，其较高的派息率是一个危险信号。如果这种水平持续下去，耐克可能会被迫削减股息。但如果耐克的重大战略变革确实开始改善利润率和自由现金流，那么它可能不需要削减股息。在第一季度财报电话会议上，管理层表示，股息仍然是耐克资本配置策略中的一个重要优先事项，因此除非情况恶化，否则耐克是否会削减股息值得怀疑。

同样重要的是要注意，耐克的资产负债表仍然保持良好状态。第一季度结束时，该公司持有 69 亿美元的现金和现金等价物，而当前长期债务部分为 20 亿美元，其他长期债务为 58.9 亿美元。

耐克的扭亏为盈仍然混乱

投资者不应指望耐克的扭亏为盈会很快结束。业务的重大变化，加上持续的外部挑战，表明经营环境很困难。

最好的扭亏为盈的公司不是那些以牺牲急需的现金为代价来保持股息不变的公司，而是那些对运营进行大幅改进的公司——这可以带来持久的改进。这正是达美乐比萨 (Domino's Pizza) 在 2010 年代所做的，当时它从根本上改变了食谱并采用移动订购和送货跟踪。

耐克拥有实现史诗般复苏所需的全球品牌知名度，其股息目前看来是安全的。但一些投资者可能希望在投入该股之前看到更多可衡量的迹象，表明基础业务正在改善。