美光科技 (MU) 股票在过去 12 个月内回报率为 552%。每股接近 1,070 美元，这个价格是否跑赢了业务？在过去 12 个月的调整后收益（即加上基于股票的薪酬的标准化净利润）中，美光科技的市盈率约为 23.5 倍。这个数字是回顾过去的，内存价格变化太快，无法显示美光科技今天的盈利情况。
但美光已经以短缺价格出售
分析师预计 2027 财年的盈利足以使当前股价达到约 6.8 倍。就他们对 2028 年的预期而言，同样的价格约为 6.2 倍。这些预测取决于美光所指导的收入。对于已结束但尚未公布的 2026 财年第四季度，管理层预计收入约为 500 亿美元，超过过去 12 个月美光销售额 902.7 亿美元的一半以上。
推动美光科技收入增长的因素是价格，而不是销量。在 2026 财年第三季度，DRAM 价格较上一季度上涨 60 %左右，而 DRAM 位出货量增长仅为个位数。毛利率达到公司历史最高水平84.9%，比一年前增加了一倍多。人工智能正在推动需求，美光科技数据中心收入在该季度突破 250 亿美元。
那么美光能保持这么高的利润率吗？
预测认为这在很大程度上可以实现。从过去 12 个月到 2028 年，Consensus 的收入每年增长约 66.5%，盈利增长速度更快。不过，在 2027 财年至 2028 财年期间，分析师的盈利增长速度低于收入增长速度，因此他们已经进行了一些利润回馈。
管理层预计 2026 年第四季度的毛利率将再次上升至 86% 左右，但表示，这一前景反映了价格上涨速度的显着放缓。其他一切都取决于短缺是否持续。管理层预计 DRAM 和 NAND 市场在 2027 年之后仍将保持紧张状态，因为新供应取决于大型、复杂且建设缓慢的新建晶圆厂项目。
如果价格降温，什么可以保护美光的利润率？
美光科技的客户合同有所帮助，但也是双刃剑。美光已签署 16 份战略客户协议，其中大部分为五年照付不议合同。管理层表示，合同的底价仍将使毛利率远高于过去任何周期的峰值。但最大的公司通常将现有产品的价格限制在 2026 年第二季度的市场水平。
签署的协议涵盖了美光同期 DRAM 产量的约 20% 以及 NAND 产量的三分之一。管理层预计，一旦所有计划协议签署，固定价格或上限交易将达到收入的 40% 左右。
分析师对 2028 年每股收益的预期范围为 120.92 美元至 263.28 美元，高点是低点的两倍多。美光 2028 财年的盈利看起来最便宜，与管理层预计行业供应将逐渐改善的 2028 年重叠。美光科技尚不能确定供应何时能赶上需求。因此，根据 2028 财年预测，最便宜的市盈率取决于 2028 年的记忆力。
那么，美光到底是便宜，还是只在内存较短的情况下才便宜？
远期倍数都无法解决这个问题。您需要了解内存价格、新晶圆厂以及合同锁定的产量。
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