Netflix ( NFLX -5.31% ) 的股价 10 月 20 日收于 69 美元左右，2026 年下跌约 27%。如果今年以这个价格结束，这将是该股自 2022 年以来最糟糕的历年，当时股价下跌了 51%。

铃声响起后情况变得更糟。在这家流媒体巨头公布第三季度业绩后，该股在盘后交易中下跌约 6%，至 65 美元左右。该收盘价低于今年的最低收盘价。

但该股背后的业务看起来与2022年完全不同。即使股价下跌，其利润仍在快速增长。

利润仍在攀升

2022年，Netflix的麻烦是业务本身。仅当年第二季度，该公司就失去了约 100 万付费会员，同期收入同比仅增长 9%。

今年不同了。 Netflix 第三季度收入同比增长 12%，达到 129 亿美元，营业收入增长 37%，这显示了流媒体服务的盈利能力。其营业利润率从去年同期的 28.2% 扩大至 34.6%。每股收益跃升 49% 至 0.87 美元。

诚然，这些比较使该季度显得有些平淡。去年，Netflix 因与巴西税务机关的纠纷而记入了约 6.19 亿美元的费用，这对其 2025 年第三季度的营业利润率造成了压力。

撇开这项费用，Netflix 的营业收入仍将攀升约 15%，其营业利润率仍将扩大约一个百分点。

Netflix 在第三季度还斥资 48 亿美元回购了 6390 万股股票，这是有史以来回购规模最大的一个季度，自由现金流增长约 8% 至 29 亿美元。

增长尚未见底

问题是收入增长仍在降温。 Netflix 预计第四季度收入约为 134 亿美元，同比增长 12%，这将使全年收入达到 511 亿美元。如果这一前景成立，自 2025 年第四季度收入增长约 18% 以来，增长将连续四个季度放缓。

广告是其中的一部分。管理层目前预计 2026 年广告收入约为 27 亿美元，低于约 30 亿美元，因为一些新广告功能的推出速度慢于计划。

然而广告业务仍然很小。即使按照较低的目标，广告收入也仅占 Netflix 今年总收入的 5% 左右。而这 3 亿美元的缺口还不到该公司目前预计 2026 年收入的 1%。

对我来说，国内市场是更大的担忧。美国和加拿大地区的收入约占第三季度总收入的44%，同比增长11%。该地区的增长率较第二季度略有上升，尽管远低于该地区 2025 年第三季度 17% 的增长率。

话会议上表示：“美国也在发挥作用。它的增长速度没有达到应有的水平，也没有达到我们希望的水平。”

毕竟，在美国这样的成熟市场，广告可以说需要做更多的增长。因此，放慢广告投放速度可能比 3 亿美元看起来更重要。

现在股票够便宜吗？

这次下滑至少让股价变得更便宜。根据 10 月 20 日收盘价和分析师对 2027 年每股收益的平均预期，Netflix 的市盈率约为 18 倍。盘后下跌使其接近 17 倍。

NFLX - Netflix

纳斯达克 · 截至 2026 年 10 月 21 日美国东部时间下午 4:00

对于标准普尔 500 指数 (^GSPC +0.58%) 整体而言，FactSet 使用未来 12 个月的盈利预测将这一数字固定在 19 左右。

换句话说，Netflix 目前的市盈率与大盘大致相同。对于一家收入仍在以两位数增长、上季度营业利润率接近 35% 的企业来说。

那么，Netflix 股票最终值得买入吗？我认为以这个价格值得考虑股票。即使扣除去年的税费后，该公司第三季度的营业收入仍增长了 15% 左右。而且它正在以创纪录的速度回购自己的股票。

但增长率并没有停止下降，广告业务只是落后于自己的计划。这就是为什么我会考虑慢慢建立一个职位。可能还需要几个季度才能看到增长稳定下来。