英伟达 (NVDA -0.72%) 于 9 月 28 日星期一表示，其董事会在公司股票回购授权上增加了 1500 亿美元，使剩余金额达到 2350 亿美元。这家芯片制造商称这是历史上回购授权的最大推动力。它超过了苹果 (AAPL -2.66%) 2024 年批准的 1100 亿美元。
投资者喜欢这个消息。在我撰写本文时，该股周一上涨了约 2%，交易价格接近 230 美元。
历史表明他们可能有理由这样做。苹果从 2018 年到 2025 年进行最大额回购授权，英伟达从 2023 年到 2025 年加大回购力度，随后该股在接下来的 12 个月里都出现了上涨。在这 9 个案例中，有 8 个案例的股票跑赢了标准普尔 500 指数 (^GSPC -0.17%)。
但我认为这些回购背后的现金比回购本身发挥了更多作用。
授权备案
英伟达已发行约 241 亿股股票，按每股 230 美元计算，其市值约为 5.5 万亿美元。全额 2,350 亿美元将回购该公司略高于 4% 的股份。
Nvidia 预计将在 2028 财年（截至 2028 年 1 月）之前支出剩余资金总额——在剩下的大约 16 个月内，每季度支出超过 400 亿美元。
这将是目前利率的两倍多。 Nvidia 的回购规模已经从一年前的 97 亿美元增加到过去两个季度的每个季度约 200 亿美元。
2027 财年上半年的自由现金流为 699 亿美元，比上年增长 77%，即每季度约 350 亿美元。
换句话说，管理层指望获得更多现金。首席执行官黄仁勋在公告中将此举与公司的“现金生成”联系起来。
股票通常跑赢市场
苹果公司在 2018 年、2021 年、2022 年、2023 年、2024 年和 2025 年批准了 900 亿美元或更多的回购授权。（今年 4 月批准的 1000 亿美元回购授权，就像英伟达 5 月份的 800 亿美元回购授权一样，都太新了，无法判断。）从每个公告日收盘到一年后衡量，苹果股票在所有六个时期内上涨，并在五个时期内击败了标准普尔 500 指数。
差距往往很大。 2018 年 5 月获得 1000 亿美元授权后，苹果股价上涨约 24%，而该指数上涨约 10%。在 2021 年 4 月上涨 900 亿美元后，该股上涨了 22% 以上，而该指数的涨幅约为 2%。
英伟达自己的记录甚至更好。
其董事会于 2023 年 8 月增资 250 亿美元，2024 年 8 月增资 500 亿美元，2025 年 8 月增资 600 亿美元。在之后的 12 个月里，该股分别上涨约 175%、43% 和 26%，而标准普尔 500 指数的涨幅约为 27%、16% 和 19%。
不过，其中一些胜利是微弱的。苹果在 2025 年授权后仅比该指数高出约 2 个百分点。英伟达 2025 年的领先优势取决于窗口期的最后一天，该公司下一份财报发布后，股价大幅上涨。
是回购的原因吗？
可能不是靠它自己。毕竟，当现金滚滚而来时，董事会往往会批准大规模回购，而这些收益可能来自赚取现金的企业。
苹果唯一的失误发生在2023年5月宣布900亿美元授权之后，当时其销量正在萎缩。苹果截至2023年9月30日的2023财年营收下降了3%，在2024年3月的季度仍同比下降4%。消息公布后的 12 个月内，苹果股价上涨约 11%，而标准普尔 500 指数上涨约 26%。
英伟达展示了另一面。尽管在本财年上半年进行了近 400 亿美元的回购，但截至 2026 年 7 月 26 日的 2027 财年第二季度，其摊薄后股票数量仅比去年同期减少了约 1%。与此同时，每股收益增长了一倍多。对于这么大的公司，回购对每股业绩的影响很小。
纳斯达克股票代码：NVDA
那么，创纪录的回购对英伟达股票来说是个好消息吗？我认为是的，主要是因为它所说的现金即将到来。只有当管理层预计自由现金流持续上升时，将回购率提高一倍才有意义。
当然，英伟达的股价明年可能仍落后于市场。如果人工智能（AI）支出降温，现金可能会出现短缺，而英伟达则不必使用完整的授权。
但价格有帮助。其股价约为 Nvidia 2028 财年预期收益的 15 倍，而苹果公司的股价约为 2027 财年（截至明年 9 月）预期收益的 36 倍。英伟达在自己的股票上花费的每一美元所带来的预期收益是苹果公司回购的一美元所带来的预期收益的两倍以上。
我会考虑以这个价格购买该公司的股票。