2025 年，随着人工智能 (AI) 的繁荣将其业务推向新的高度，英伟达 ( NVDA -0.03% ) 成为第一家市值达到 5 万亿美元的公司。自 2023 年 1 月人工智能热潮开始以来，该股已上涨 1,390%，时至今日，英伟达仍然是全球市值最高的公司。
2026 年，美光科技 ( MU -0.22% ) 市值在达到 5000 亿美元后仅 48 天就达到了 1 万亿美元，这是有记录以来最快的速度。自 2023 年 1 月人工智能热潮开始以来，该股已上涨 1,860%，由于存储芯片供应短缺，其业务如今蓬勃发展。
美光最终能成为一家价值 5 万亿美元的公司吗？以下是投资者应该了解的内容。
Nvidia是一家全栈计算公司
Nvidia 设计的差异化芯片通常优于替代解决方案。其图形处理单元 (GPU) 被认为是加速人工智能 (AI) 工作负载的黄金标准。但该公司还将这些芯片与网络、软件和其他硬件相结合，创建强大的机架级计算平台。
英伟达拥有定价权的原因有很多。在跨训练和推理任务进行基准测试时，其 GPU 通常会提供比其他人工智能加速器更好的结果。大多数人工智能应用程序都是围绕其 CUDA 软件平台构建的，这会产生锁定效应，因为切换加速器通常需要昂贵且耗时的代码更改。
此外，Nvidia 涵盖硬件和软件的全栈战略使其能够以大多数竞争对手无法做到的方式优化数据中心系统的性能和能效。首席执行官黄仁勋 (Jensen Huang) 表示，这种优势通常意味着 Nvidia 系统的总拥有成本最低。
总体情况如下：英伟达在人工智能基础设施市场占据主导地位。它占人工智能加速器销售额的 80% 以上，是全球最大的网络公司，今年有望成为中央处理器 (CPU) 的领先供应商。最终，英伟达参与了数据中心的每个关键层，这意味着很难取代该公司。
美光是第三大存储芯片制造商
美光制造基于 DRAM 和 NAND 闪存技术的内存和数据存储解决方案。 CPU 在 NAND（长期存储器）上存储信息并使用 DRAM（工作存储器）来执行任务。此外，GPU 使用一种称为高带宽内存 (HBM) 的特殊类型 DRAM，通过快速向处理器核心提供数据来加速 AI 等复杂任务。
美光科技从人工智能热潮推动的内存芯片供应严重短缺中受益匪浅。然而，该公司在 DRAM、HBM 和 NAND 市场份额中排名第三，仅次于三星和 SK 海力士，并且缺乏持久的竞争优势，因为存储芯片被视为商品，来自不同供应商的芯片可以互换。
“我们不相信美光拥有经济护城河，”晨星公司的威廉·科尔文写道。 “我们将 DRAM 和 NAND 视为商品类产品，容易受到市场供需动态和稳定价格侵蚀的影响。”不过，他也相信人工智能的繁荣将在中期内为公司创造强劲的升级周期。
总体情况如下：美光制造对人工智能工作负载至关重要的内存芯片，并且该公司正在以惊人的速度增长。上季度收入增长 345%。但供应短缺（这不是美光独有的现象）导致的价格上涨是这种增长背后的驱动力，历史表明，供应短缺最终将变成供应过剩，导致价格暴跌。
美光在不久的将来不太可能成为一家价值 5 万亿美元的公司
总而言之，英伟达拥有结构性定价权，因为它设计了竞争对手难以复制的尖端芯片、网络和软件。但美光缺乏结构性定价能力，因为其商品化芯片很容易复制，因此价格很大程度上取决于供需。
最终，美光成为下一个英伟达的机会很小，因为它缺乏持久的竞争优势，而且其销售与高度周期性的市场息息相关。历史数据证实了这个想法。在过去十年中，美光科技股价曾五次下跌超过 25%，而英伟达股价下跌超过 25% 则只有 3 次。
过去的波动可能预示着投资者对未来的预期。美光目前的市盈率为 22 倍，与 10 年平均水平相符。如果供应短缺缓解后存储芯片价格下跌（就像过去供应短缺那样），美光科技的股价可能会随着盈利下降而大幅下跌。出于这个原因，我怀疑美光科技的价值很快就会达到 5 万亿美元。