就连著名的“债券之王”比尔·格罗斯也警告投资者持有长期债券的风险，认为过度的债务和当前的宏观经济状况使它们的风险越来越大。但他的建议有一个重要的例外。

资产管理巨头太平洋投资管理公司(PIMCO)的联合创始人格罗斯在9月30日为英国《金融时报》发表的一篇专栏文章中直言不讳地说：“不要持有债券。”

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他主要担心的是巨额政府和私人债务。在美国，政府、抵押贷款和企业信贷目前总计约 84 万亿美元，形成了格罗斯认为日益失衡的金融体系。

“太多的债务会导致太大的风险，”他写道。

联邦政府是主要贡献者。美国政府债务已达到GDP的100%，格罗斯形容这是“和平时期的高点”。虽然大量借贷可以在短期内支持经济增长，但格罗斯认为，这也导致了通胀上升，并最终可能导致经济放缓。

但格罗斯并没有完全放弃债券。他仍然看好债券市场的唯一一角是短期国库券——具体来说，是目前收益率为 4.55% 的一年期国库券。

他对长期债券的主要担忧是，投资者没有因承担久期风险或债券价格随利率上升而下跌的风险而得到充分的补偿。格罗斯认为，即使基准 10 年期国债收益率高于 5%，持有长期债务的风险也不足以证明回报是合理的。

债券市场已经显示出类似担忧的迹象。随着对华盛顿财政状况的担忧加剧，所谓的债券义务警员一直要求提高美国政府债务的收益率。

债券市场变得越来越难以忽视

伊朗战争以来借贷成本飙升难以遏制，10年期和30年期美国国债收益率近期触及数十年高点。周一，10年期国债收益率攀升至5.34%以上，自战争爆发以来已上涨近1.5个百分点，达到2002年以来的最高水平。

也许更引人注目的是，尽管市场上美国国债的规模大得多，但收益率仍在继续攀升。 9月9日，美国财政部宣布将把下一次长期债券回购的最大规模从20亿美元增加两倍至60亿美元，作为改善市场流动性的努力的一部分。就在几周前，该公司还宣布计划将回购规模增加一倍。该计划允许财政部购买可能更难交易的旧证券，并用新发行的债券取代该债务。

抛售的范围远远超出了美国政府债券的收益率，包括英国、法国、德国和日本在内的几个主要经济体的国债收益率已攀升至数十年来的高点。

亚德尼研究公司总裁艾德·亚德尼 (Ed Yardeni) 在 10 月 4 日的一份报告中写道：“债券义务警员在全球范围内变得疯狂，推高了发达市场和新兴市场的政府债券收益率。”

他表示，在政府财政特别薄弱的国家，“债券投资者正在收取财政风险溢价”。

与此同时，美国不能再严重依赖曾经吸收了其大部分新发债务的外国买家。

根据美联储的数据，截至 2025 年底，外国投资者持有长期有价国债的 35%，低于 2008 年的 59%，当时外国政府和其他官方机构在国债市场中发挥了更大的作用。

尽管外国买家并没有消失，但随着华盛顿借贷需求的增长，他们的作用已经减弱。

格罗斯对过度债务的担忧超出了政府范围，人工智能基础设施建设的竞赛也给企业部门带来了另一个潜在的风险来源。