永续期货，或称“perps”，是加密货币所建立的最大市场，它们正在悄然扭转每个人都讲述的关于融合的故事。加密货币被描述为向传统金融迈进，在收入、回购和信息披露方面采用了其纪律。在 Perps 中，这场运动以另一种方式进行：传统资产正在迁移到加密货币发明的结构上。
其规模很容易被低估。 Perps 是加密货币领域最深、流动性最强的工具，每日交易量已接近四分之三万亿美元，并且通常是其参考的现货市场规模的数倍。他们的设计剔除了定义传统未来的两个特征，即到期日和结算日，并用使合约锚定于现货的融资利率取而代之。在其历史的大部分时间里，它们都被视为加密原生产品，除此之外几乎没有什么相关性。
现在情况已经改变了。现在，相同的结构也广泛应用于加密领域之外。交易者可以持有黄金、主要货币对、股票和股票指数的永久头寸，并在三年前还不存在的场所进行链上结算。去中心化平台列出了对个别大盘股以及比特币和以太币的综合敞口，中心化交易所正在将永续产品扩展到大宗商品和指数。增长不是渐进的。
根据 Research 的数据，现实世界的永续资产交易量在 2026 年 5 月达到创纪录的 2110 亿美元，大约是 2025 年第四季度约 120 亿美元水平的 16 倍，其中仅股票永续资产就环比增长 121%，达到 540 亿美元。 报告称，分析师预计股票收益最终将在数量上超过加密货币收益。这个方向值得明确说明：虽然据说加密货币正在走向传统金融，但传统资产正在转向加密货币构建的市场结构。
理由很实际。永续市场是连续的、全球可访问的，并以不会在周末或交易结束时关闭的基础设施为基础。对于黄金或大盘股等资产来说，这与现有场所提供的建议截然不同：没有借贷台来安排空头，没有合约在到期前滚动，没有结算窗口可以等待。该工具之所以传播，是因为它对交易更有用，而不是因为它是市场化的。
明显的反对意见是，这是新语言中的杠杆投机，传统市场保持摩擦是有充分理由的。这两点都有力量。融资利率并不能替代结算所强制的价格发现，而对波动性资产的持续杠杆会以周期性市场所不具备的方式集中风险。但这些都是谨慎建造该结构的论据，而不是假设它不会建造的论点。需求已经存在，并且它正在转向提供全球资产（无论是股票、加密货币还是外汇）的普遍访问的场所。
本周期加密货币的进展尚未达到一个地方。在过去的一年里，代币获得了真正的经济权利、收益分成、回购和投票，而没有任何背后支持的项目则被摘牌，一些最强大的团队选择了 IPO 而不是代币发行。甚至 IPO 也不再处于这个系统之外：SpaceX 的股票在 2026 年 6 月上市前的几周内，作为合成的 IPO 前永续债券在 Hyperliquid 上易手，5 月份每天的交易量达到数千万美元，并在首次亮相当天飙升至约 13 亿美元，因为投资者被排除在传统配置之外而转向加密货币轨道。 Perps之下的市场结构尚未完全遵循。下一阶段是建立这种一致性，目前预计加密货币的其余部分将保持透明度。这种整合不仅发生在中心化场所，也发生在链上：最大的交易所现在运行多资产账簿，其中股票、加密货币和外汇并列结算，并且到 2026 年 5 月，单一中心化平台占所有现实世界资产永续交易量的一半以上。这种拉动是结构性的，而不是投机性的，52% 的 Bitget 用户已经同时持有股票和加密货币。
更有用的问题不是加密货币何时会变得类似于华尔街。华尔街最终将有多少人在加密货币创建的基础设施上进行交易。我自己的估计是，代币化将在未来几年重塑近 10% 的全球资本市场，这一转变以数万亿美元而非基点来衡量。根据目前的证据，永续期货是承载它的结构。
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