山寨季即将到来，早期迹象表明交易者变得更加挑剔，资本通过多种不同的方式流入创收协议。

山寨季可能还没有正式到来，但交易员们已经开始轮换——而且这些数字越来越难以忽视。

在过去的 30 天里，memecoin 启动板 PONS 的价格飙升了 350% 以上，而在 DeFi 领域，Uniswap 的 UNI 上涨了 110% 以上，Arbitrum 的 ARB 上涨了 150% 以上，专注于人工智能的 NEAR 也上涨了 180% 左右。

根据 CoinMarketCap 的数据，隐私代币 Zcash 上周创下了 1,600 美元以上的历史新高，而比特币 Layer-2 代币 LIT 和 memecoin launchpad 代币 PUMP 也在这一时期涨幅最大。

这些收益跨越了截然不同的行业，并不意味着一项明显的交易，但它们确实表明许多交易者这次正在寻找背后有良好商业案例的代币。

Bankless 播客主持人 David Hoffman 周五表示，看看 ARB、UNI、Jupiter 的 JUP 和 Ondo 的 ONDO 等代币的大幅上涨，他们的共同点是“他们赚钱，他们都印钞票”，这表明这次上涨可能是由实用性而非投机推动的。

上周涨幅最大的前 20 名中，只有两种模因币。过去一周，只有矮胖企鹅上榜。

但 1inch 联合创始人 Sergej Kunz 表示，这不仅仅与基本面有关，他指出，在过去 30 天里，memecoin 在买家中表现出了最强劲的增长。但他表示，DeFi 协议、隐私代币、人工智能项目和代币化资产也引起了人们的关注。

他告诉杂志：“到目前为止的模式是广度先于深度。”越来越多的钱包购买了更广泛的代币，但数量通常较小。

“数据中的谨慎态度符合选择性参与的更广泛模式，”他说。用户“有选择地参与，而不是全力以赴”。

那么是什么让这个替代季节与众不同呢？

市场是否最终会像霍夫曼所说的那样变得更加敏锐并配置到具有实际效用的资产，还是会再次受到以戴帽子的狗和性暗示为特色的模因币的推动？

现在说还为时过早，CoinMarketCap 的官方指数尚未进入山寨币季节。目前，它在满分 100 分中排名第 64 名，高于上周的 48 名，但仍略低于标志着新赛季正式开始的 75 分门槛。

少数硬币占据了大部分市场。交易公司 Talos 的数据显示，排名前 10 位的山寨币目前约占山寨币总市值的 80%，高于 2024 年底的 70% 左右。

霍夫曼表示，这次上涨是由创收协议推动的。资料来源：无银行。

Talos 国际市场主管萨马尔·森 (Samar Sen) 表示，这些数据“表明市场上的资本聚集在较少数量的资产上，而不是广泛转向长尾资产。”

他表示，Talos 9 月份的流量数据还显示出“明显强劲的购买倾向”，几乎每天都以购买为主。他表示，这与 2024 年底形成鲜明对比，当时买家和卖家的匹配更加均匀，而且选举后的反弹使包括 DOGE、ADA 和 HBAR 在内的代币表现更广泛。

人们实际购买什么

Sen 表示，最强劲的表现是围绕特定主题，如创收协议、链上永续合约和 DeFi 项目，包括 HYPE、LIT、UNI 和 MORPHO。

ZEC、NEAR 和 XMR 等隐私相关资产以及 VVV 和 TAO 等人工智能相关代币也表现强劲。

Talos 还看到围绕 memecoin 启动板的一系列活动，包括 PUMP 和 PONS，Robinhood 生态系统和 USELESS memecoin 表现良好。

PONS 是过去 30 天内涨幅最大的股票。资料来源：CoinMarketCap

和昆茨一样，森表示市场正在变得“更具选择性”。

代币化黄金和代币化股票也吸引了更多买家，人工智能代币也在上涨，“尽管基数较小”。

但总体而言，这可能并不是从投机到实用的全面转变，而更多的是相互竞争的叙述的混乱。

随着本月早些时候 Robinhood 上非常规交易对的激增，我们看到了这些类别是如何开始重叠的。代币化股票突然通过 BONER/HIMS 和 SPACEHOOD/SPCX 等市场配对与 memecoin 进行交易。

9 月初，其中一对交易的 24 小时交易量超过 4.25 亿美元。

更基本的替代季节的案例

Curve Finance 和 Yield Basis 的创始人迈克尔·埃戈罗夫 (Michael Egorov) 表示，与之前的周期相比，他发现实际用例和机构需求受到更多关注。

“总而言之，我想说，现在人们对真正有用的协议更感兴趣，可以将加密货币与真实的金融活动联系起来，并在行动中证明它，”他说。

他说，稳定币就是一个例子，特别是它们在链上外汇和金融科技应用中的使用。他认为“最大的驱动力”将是加密货币基础设施与实体经济的日益融合。

如果这种需求持续增长，它可能会给这个山寨季带来新的购买来源，因为加密货币基础设施在加密货币交易本身之外变得更加有用——但这是一个很大的假设。

谁是真正推动集会的人？

Talos 数据显示，尽管流量保持强劲的购买趋势，但交易商对山寨币交易的参与度已从 2024 年底的约 65% 下降至 9 月的约 32%。

森表示：“这与上次山寨币涨势存在显着差异，这表明流动性提供者和做市商迄今为止在当前走势中发挥的作用较小。”

他表示，与此同时，访问变得更加容易，曾经需要交易者直接与 Raydium 或 Orca 等去中心化场所互动的曝光现在可以通过主流平台获得。他表示，这“降低了进入壁垒并扩大了零售参与度”。

专业交易者还拥有更多工具来跟踪本周期的资金，从钱包跟踪到复制交易，这些工具可以提供有关资金在钱包、协议和链之间流动的信号。

森表示，这不仅创造了更广泛的零售渠道，还为专业交易者提供了更复杂的方式来确定活动正在哪里进行。