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《加密多空》。本星期：

- 迈克尔·赵，灰度研究

比特币证明你不需要银行来转移资金。但它做出了权衡：每笔交易都是公开的，永远的。任何人都可以看到谁支付了谁、支付了多少以及何时支付。默认情况下，钱包地址不与真实姓名绑定，但支付历史记录本身永远不会被隐藏。 Zcash 的诞生就是为了缩小这一差距——一种加密货币，其设计理念是下一代数字货币需要的是隐私，而不是透明度。

多年来，比特币的开放性在实践中并不重要，因为将钱包地址变成真实的人名需要真正的工作——传票、交换记录或昂贵的取证公司。

这种情况正在迅速改变。人工智能非常擅长完成这项工作所需的那种混乱的模式匹配：将钱包链接到交易账户、数据泄露、社交媒体和计时模式。而且因为区块链永远不会忘记，所以时间也会倒退：2019 年的交易可以被 2026 年之前不存在的软件揭露。人工智能不需要破解任何代码；它只需要破解任何代码。它只需要比人类更快、更便宜地读取公共数据。

灰度研究认为，人工智能正在推动公众对金融隐私的第三波担忧。第一次出现在 20 世纪 70 年代，当时财务记录已数字化，第二次出现在 90 年代，随着互联网的兴起。随着越来越多的现实世界金融转移到公共区块链上，无论是稳定币、公司支付还是交易活动，这种担忧只会变得更加严重。很少有企业希望竞争对手看到他们的工资单或供应商名单。这并不是为了隐藏不当行为；而是为了掩盖错误。这与您的银行不向全世界公布您的余额的原因相同。隐私意味着选择谁可以看到您的财务信息，而不是完全消除监督。

这就是 Zcash 旨在填补的空白

Zcash 于 2016 年使用比特币自己的代码推出，它保留了比特币的核心设计——2100 万枚硬币的限制，相同的基于挖矿的安全模型——但添加了比特币所没有的东西：使交易私密的选项。在“受保护的”Zcash 交易中，网络仍然可以确认付款是合法的（没有欺诈，没有双重支出），而无需透露谁发送的、谁接收的或发送了多少。

如果有人需要向监管机构或业务合作伙伴证明某些事情，他们可以共享一个特殊的“查看密钥”，该密钥可以解锁该信息，而无需交出对其资金的控制权。完整的查看密钥可以向与之共享的任何人显示传入交易和标准付款的详细信息。披露成为用户有选择地授予的东西，而不是网络默认强加给每个人的东西。

有趣的是，这个想法早于 Zcash 多年。比特币自己的创造者中本聪 (Satoshi Nakamoto) 在 2010 年的一篇在线帖子中提到了这种加密风格，尽管他们承认当时不知道如何将其应用于比特币。

这些数字表明人们实际上正在使用此功能，而不仅仅是持有硬币。过去两年，屏蔽交易大幅增长，而普通透明交易则保持平稳。大约 490 万个 Zcash (ZEC)——接近所有已开采代币的 29%——现在存放在屏蔽池中。与此同时，ZEC 的价格在 2025 年 9 月至 2026 年 9 月期间上涨了约 2,300%。Grayscale 于 2026 年 8 月在纽交所推出了现货 Zcash 投资产品，在短短一个多月的时间里吸引了近 10 亿美元的资产。

随着越来越多的人使用它，隐私性也会变得更强：每笔新的受保护交易都会增加一个共享活动池，这使得挑选出任何一个人变得更加困难。这与许多技术功能不同——通常更多的用户仅仅意味着更多的流量，而不是为已经存在的每个人提供更好的保护。而且由于您无法“取消发布”区块链，因此必须从一开始就内置隐私；以后不容易用螺栓固定。 Zcash 不断完善其设计——2026 年 7 月发布的名为 Ironwood 的升级版取代了系统的部分加密引擎并修复了已知的安全问题。

值得注意的是：Zcash 的隐私工具提出了一个真正的监管问题——不是隐私本身是否违法，而是它提供的选择性披露系统能否满足习惯于完全交易可见性的监管机构的要求。随着全球反洗钱规则和欧盟加密资产市场监管 (MiCA) 推动更多而不是更少的自动报告，这个问题变得更加困难。这种紧张局势的解决方式可能会决定这项技术在主流金融领域能走多远。

如果比特币的创始理念是“一切都是可见的，这就是重点”，那么 Zcash 的赌注是数字货币的下一阶段将围绕选择而构建：当你想要它时可见，当它需要时私有。十年来，Zcash 一直在朝着这个答案努力，而市场的其他部分则在争论这个问题是否重要。确实如此。

上周，随着 SEC 为 3 倍杠杆的比特币 BTC 和以太币 ETH 2,562.19 美元 ETF 扫清道路，包括英伟达和特斯拉在内的 60 多只美国股票接近链上交易，贝莱德概述了代币化如何重塑整个投资组合，《澄清法案》的挫折测试了监管不确定性是否会减缓创纪录的加密交易。

矿石周收入随价格反应而回升

ORE 的每周协议收入已从 4 月初的 319,000 美元低点反弹至上周的 818,000 美元，代币也紧随其后，在同一时期从约 39 美元上涨至 111 美元。自 2026 年 1 月以来，它的每周贝塔值大约是 SOL 的 1.5 倍，并且自 2025 年 10 月以来，它的表现优于 SOL（+27% 对 -39%），收入资助的回购作为合理的缓冲。

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