比特币的价格在最近几周已经停止下跌，虽然期​​权交易者似乎预计未来几周内任何一个方向都不会出现任何大幅波动，但针对下跌的保护措施仍然不便宜。

自 7 月初以来，比特币价格一直保持在 62,000 美元至 66,000 美元之间。周末，Volmex 的 BVIV 指数（衡量比特币年化 30 天隐含波动率的指标）跌至 35.59%，为 9 月份以来的最低水平。

该指标类似于芝加哥期权交易所波动率指数（VIX），衡量美国股市的隐含波动率，与华尔街的同类指标一样，被称为“恐惧指数”，因为期权活动反映了针对价格波动的保护需求。越紧张，需求越大，指数越高。

目前的 BVIV 水平较 2 月初大幅下滑，当时比特币从 90,000 美元跌至近 60,000 美元，交易员纷纷买入期权以对冲价格剧烈波动，当时该水平飙升至 90% 以上。

加密货币大宗经纪公司 FalconX 衍生品业务主管格里芬·西尔斯 (Griffin Sears) 表示，BVIV 最近的下滑是加密货币期权市场“广泛的供需失衡”的结果。

他表示，由于比特币的价格顽固地在区间内波动，人们对“方向性选择性”的兴趣，或者对任一方向价格大幅波动的押注，已经消失了。

方向性期权涉及交易者购买看涨期权或看跌期权，或同时购买两者，以从标的资产预期的大幅波动中获利，但他们现在没有这样做。对比特币期权的需求已经减弱，这反映在 BVIV 的下跌上。

看涨期权提供了一种在价格上涨时低价购买资产的方式，以换取少量的前期成本。看跌期权提供针对标的资产价格下跌的保险。

尽管需求疲软，供应量仍然很高。尽管每一份期权合约都涉及买方和卖方，但在这种情况下，“高供应”意味着投资者越来越多地向做市商出售（出售）期权。做市商通常是市场中立的并提供流动性，但他们通过购买这些期权来站在相反的一边。

西尔斯指出：“越来越多的市场参与者，包括比特币矿工和企业财务部门，正在利用‘系统性覆盖程序’。”

这些策略包括卖出看涨期权以产生其持有的现货 BTC 收益，这通过向市场注入大量期权供应来有效抑制波动性。

年中典型的价格平静和现货市场降温可能会加剧这种系统性出售期权对英属维尔京群岛的影响。西尔斯表示，由于假期期间活跃的交易者减少，实际波动率（价格实际波动幅度）已经压缩，从而给隐含波动率（市场预期波动幅度）带来进一步下行压力。

英属维尔京群岛疲软并不一定意味着投资者看涨或自满。西尔斯指出，虽然直接波动性较低，但“看跌期权倾斜”仍然较高。

这意味着投资者仍在为看跌期权或下行保护支付溢价，而且总体而言，合约的价格高于看涨期权。这意味着，虽然交易者预计不会出现大幅波动，但他们仍然对熊市可能深化持谨慎态度。

与此同时，经验丰富的交易者正在转向押注比特币何时会移动，而不是是否会移动。

西尔斯表示：“关注波动性的参与者越来越多地关注波动性多头头寸。” “相反，[他们]在比特币陡峭的期限结构和较高的看跌期权偏差中发现了相对价值。”

简而言之，这意味着专业交易者对生硬的“买入波动性”押注不太感兴趣，而更专注于从期权价格在到期日之间的差异以及投资者为下行保险支付的额外保费中获利。

比特币贷款平台 Arch 的首席技术官兼联合创始人 Himashu Sahay 表示，波动性预期下降会造成一种错误的安全感。

“低隐含波动率给比特币借款人带来了一种错误的安全感。当杠杆率很低时，头寸就会变得激进，而没有太多考虑下行保护，”他在一封电子邮件中表示。

风险并没有消失，只是价格被低估且对冲不足，很容易受到急剧波动和潜在强制清算的影响。

萨伊表示，解决办法不是等待波动性飙升来强制遵守纪律，而是预先用明确的、透明的风险参数来构建信贷/杠杆，这样暂时的流动性紧缩就不会变成强制清算。

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