瑞银上调SK海力士目标价至320万韩元，维持买入评级

瑞银发表报告表示，SK 海力士正持续推动签订更多修订版长期协议，重点针对超大型数据中心客户的 DDR5 及 NAND Flash。这些合约期限超过 5 年，约 60%至 70%的预期量价已锁定，将提高未来盈利能见度。按未来 12 个月预测市账率 3.65 倍计算，瑞银将 SK 海力士目标价由 300 万韩元上调至 320 万韩元，并维持买入评级。

SK 海力士已于第二季度开始加大 Rubin 平台所用 HBM4 出货力度，显示其已完成最终设计调整以符合规格。虽然三星电子在 2027 年 HBM 位元市占率可能略高于 SK Hynix，比例为 41%对 39%，但长期来看，HBM 在 SK 海力士 DRAM 业务中的占比预计将高于同业。瑞银预测，HBM 占 DRAM 营收比重将从 2026 年的 15%上升至 2030 年的 58%。若 HBM 平均售价进一步上涨，将为 2027 年获利提供额外助力。

瑞银表示，股东回馈政策预计将持续强化，并预期 ADR 上市后将启动股份回购且逐步加速。瑞银指出，2026 年下半年 DDR 及 NAND Flash 合约定价仍有进一步上涨空间。考虑修订版长期协议及 HBM 后，瑞银预测 2026 年第二季度 DRAM 平均售价环比上涨 43%，第三季度环比上涨 21%，第四季度环比上涨 13%；NAND 方面，预计第二季度混合平均售价环比上涨 43%，第三季度环比上涨 25%，第四季度环比上涨 10%。考虑销售均价预测上调，瑞银将 SK 海力士今年运营利润预测上调 7%至 327 万亿韩元，明后两年各上调 12%至 623 万亿韩元及 667 万亿韩元。