美国股市再次迎来了辉煌，而比特币则像全年一样，在这一次上表现不佳。原因超出了显而易见的范围。

标准普尔 500 指数本月上涨 3.12%，市值增加约 2.1 万亿美元，总价值达到创纪录的 70.5 万亿美元，股价为 7,723 点。纳斯达克指数和道琼斯指数也表现强劲。无论从哪方面来看，华尔街都处于完全的冒险模式。

尽管自 2020 年初新冠疫情崩盘以来，比特币并没有效仿，但它往往更多地追踪股票。该代币本月仅上涨 2%，交易价格约为 64,600 美元，正好处于数周以来的波动水平。

比特币表现不佳的部分原因在于，股市上涨主要是由特定股票的叙述驱动的，特别是与人工智能相关的叙述，而不是由广泛的宏观风险冲动推动，这种冲动会同时提振比特币等贝塔资产。

Tesseract Group 资产管理主管 Adam Haeems 表示：“部分原因是股市上涨是由比特币几乎没有直接投资的领域推动的，特别是人工智能和半导体股票。”Tesseract Group 管理着超过 5 亿美元的客户资产。

当然，宏观经济的某些方面，例如石油价格再次下跌，以及因伊朗战争而中断的霍尔木兹海峡恢复正常流动的希望，对所有风险资产都是有利的。但它们首先使股票受益。

“霍尔木兹海峡重新开放导致的油价下跌可能会使两个市场受益，但通过不同的渠道。股票通过降低商业成本而获得相对直接的好处。对于比特币来说，影响会贯穿通胀预期，然后是美联储政策。这需要更长的时间，而且 9 月份的前景仍然不确定，”Haeems 解释道。

做市公司 Wincent 的高级总监保罗·霍华德 (Paul Howard) 也提出了类似的观点。

霍华德表示：“股市上涨偏向于人工智能和大型股，这并不一定会转化为加密货币流动。” “过去两年，加密货币市场此前由 ETF 需求推动的反弹已经受到抑制，因为它现在正在寻求独立于美国股市的自身催化剂。这可能会在第四季度出现，当时市场预计监管明确，稳定币将持续增长。”

加密货币也一直在进行自己的斗争，这可能会限制其上行空间。仅举几例：价值 1.2 亿美元的 Coldcard 漏洞、《澄清法案》的不确定性以及 Strategy 清算其 BTC 的报道。

“加密货币也面临着自身的压力。Coldcard 漏洞损害了市场情绪，而 Strategy 已连续三个月出售比特币。这两个事件都没有引发更广泛的信贷事件或强制清算周期，”Haeems 表示。

他补充说，债券收益率上升给加密货币带来了额外的阻力，导致资本通过稳定币流出。领先的与美元挂钩的稳定币 USDT 的供应量已降至 2025 年以来的最低水平。

“我还会关注稳定币的供应。USDT 已从 4 月份的约 1900 亿美元跌至 1830 亿美元，而 USDC 已从 795 亿美元跌至 720 亿美元。随着美国国债实际回报率达到 2008 年以来的最高水平，资本正在被支付以保持在加密货币之外，”Haeems 补充道。

这一切的背后还有一个与减半周期相关的四年定位故事，这可能是最违反直觉的部分。

10x Research 创始人马库斯·蒂伦 (Markus Thielen) 表示，缺乏看涨动力可能是关于减半周期记录的自我实现预言的结果，这表明底部可能会在 10 月出现。因为大多数交易者已经相信这一点，所以他们只是持观望态度，等待 10 月份的到来。

“即使美国股市上涨，比特币交易者也没有表现出采取走高立场的紧迫感。一个关键原因是：比特币交易者突然集体买入了四年周期理论，该理论指出 10 月初将触底，因此他们在观望。这与去年 10 月的情况明显相反，当时大多数交易者直接否认了四年周期，”Thielen 告诉 。

Thielen 认为，交易员忽略了一个关键点，即尽管美联储态度强硬，但 BTC 未能走低本身就是一个看涨信号。

“交易员低估了美联储不那么强硬的上行风险，并忽视了四年周期已经触底的可能性，”他指出。

其他市场观察人士指出，机构投资者首选的 ETF 需求不稳定是 BTC 表现不佳的原因。数据源 SoSoValue 的数据显示，这些在美国上市的基金流出了 6153 万美元，结束了连续三周的资金流入疲软的局面。本周，他们吸引了 6.26 亿美元的投资者资金，这是自 5 月初以来的最高数额，但这一趋势需要保持。

印度金融情报机构注册的 Giottus.com 首席执行官 Vikram Subburaj 在一封电子邮件中表示：“需要连续几天的资金流入才能确认机构需求的持续复苏。”目前，他关注的是一个窄幅区间，支撑位在 63,000 美元至 63,400 美元附近，阻力位在 64,500 美元至 66,000 美元之间。

领先的做市商 Wintermute 表示，另一个问题是，无论 ETF 流量如何，可能都不是定向看涨的，而可能是套利。

Wintermute 指出：“ETF 出价在价格不变的情况下被吸收，这表明现货边际买家并不完全做多。” “风险偏好变得单一，随着 DCG 的 Fortitude 扩大其 Zcash 挖矿足迹，ZEC 本周上涨了 10.9%，而 HYPE 在死测试日上涨了 5%。为了扩大广度，我们可能需要首先看到 BTC 交易量跌破这一水平。”

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