根据 对交易所公开交易记录的分析，少数重复交易规模占 Kalshi 比特币和以太永续期货市场交易额的一半以上。
在以太坊市场上，价值 2 美元至 5,499 美元之间的交易占 9 月 17 日至 9 月 20 日分析的 1,350 万美元交易中的 770 万美元，即 57%。在比特币方面，价值约为 2,500 美元和 5,000 美元的两个经常性交易规模占同期采样的 850 万美元数据的 54%。
交易量是交易者用来判断市场活跃程度和流动性的首要指标之一，换句话说，就是他们是否可以在不大幅波动价格的情况下买入或卖出。
高销量还可以使新市场显得应用更广泛。因此，如果该活动的很大一部分来自相同的经常性交易规模，那么了解谁或什么产生了这些交易对于评估交易量的实际含义非常重要。
例如，如果一只公开交易的股票每天的交易量达到数百万美元，交易者可能会认为双方都有大量的买家和卖家，使得该股票值得交易。
然而，仅这些数字并不能揭示有多少不同的交易者产生了此类活动。在这种情况下，Kalshi 交易量的很大一部分来自同一组经常性交易规模，因此了解驱动该模式的因素非常重要。
该模式早于四天样本。
在 6 月 19 日至 9 月 20 日期间检查了 46 个一小时样本中的 43 个，以太坊交易反复聚集在重复出现的特定美元目标周围。目前的交易规模约占这些样本价值的 45%，占 15 个日期价值的一半以上。
涉及的合约数量随着以太坊价格的变化而变化，而交易的美元价值几乎保持不变。这种模式与执行预定金额的一个或多个自动交易程序一致，交易者将其称为“剪辑”。
Kalshi 是一家美国衍生品交易所，受商品期货交易委员会监管，以其预测市场而闻名。它于 5 月下旬增加了比特币永续期货，即追踪资产且不会过期的合约。
Kalshi 将风险敞口分成小份合约，周一每份合约的交易价格接近 2.70 美元。 使用交易所的公共 API 数据集在四天内分析了 23 个一小时样本中的 3,450 笔以太永续交易。其中，1,406 件的价格在 5,499 美元的 2 美元以内。
即使达到该目标所需的合约数量随着以太坊价格的变化而变化，5,499 美元的经常性目标仍几乎保持稳定。 6 月至 9 月期间，以太币从 1,700 美元左右上涨至 2,500 美元，迫使每笔交易的合约数量不断变化，而美元目标几乎保持不变。 7 月集群的交易持有约 2,800 份合约，而 9 月约为 2,200 份合约。
目标本身随着时间的推移而改变。
早期样本中的交易集中在 4,999 美元左右，而 9,999 美元附近的交易占 6 月 28 日样本价值的 72%。3,999 美元的经常性目标首次出现在 8 月 10 日，随后是 8 月 18 日的 4,499 美元和 8 月 24 日的 5,499 美元。
到 6 月 19 日，也就是 Kalshi 推出加密货币永续期货三周后，价值几乎正好 4,999 美元的交易占 当日采样的以太坊合约价值的 37%。
比特币也表现出类似的交易模式。
随着比特币价格的变化，两个经常出现的交易规模同步变化，较大交易的规模几乎是较小交易规模的两倍。在包含这两种物质的 22 个样本中，有 9 个样本中较大的物质是较小物质的两倍。在另外 13 个交易中，较大交易额仅是较小交易额的两倍以上，这一差异与四舍五入一致。
当比特币交易价格接近 76,300 美元时，该货币对为 327 和 655 份合约，而周一为 307 和 614 份合约。
相对于未平仓头寸，Kalshi 的以太永续合约也显示出异常活跃的交易量。周一的快照显示，24 小时交易量约为 9300 万份合约，而未平仓合约数量为 150 万份，成交量与持仓量之比为 61。这意味着，交易者每张未平仓合约，当天大约有 61 份合约易手。
这是 20 个持有未平仓合约的 Kalshi 永续市场中第二高的比率，而中位数约为 8。比特币合约的比率为26。尽管值得注意的是，高换手率本身并不一定意味着任何不当交易
询问 Kalshi 是否有一个或多个参与者产生了重复的以太坊和比特币交易规模，是否有做市或激励安排涵盖其中，以及交易所是否在账户之间找到了自我匹配或共同所有权。截至发稿时，卡尔希尚未做出回应。
这种重复的交易规模通常是针对固定美元价值并随着价格变动重新计算合约数量的算法策略的一个特征，这种执行机制在动态头寸缩放的定量文献中有详细介绍，例如 Cartea、Jaimungal 和 Ricci 的算法和高频交易。
机器人动态调整报价和合约规模，以对冲不利的价格行为并控制风险敞口，这一概念已被具有里程碑意义的 Avellaneda-Stoikov 模型所证明。
在 Kalshi 的案例中，从大约 4,999 美元到 3,999 美元、4,499 美元和 5,499 美元的变化表明该策略的名义规模参数会定期调整。
然而，公共订单簿数据无法确定该活动是否反映合法交易或回扣农业。
对于一些在 为期四天的样本开始前不久直接与 Kalshi 结算自己交易的公司来说，交易变得异常便宜。
向 CFTC 提交的回扣计划于 9 月 16 日生效，将这些公司的费用削减至 0.003%，并向做市商支付相同金额的回扣。它开始于四天样本的前一天，但距离 5,499 美元的交易首次出现近一个月。这意味着该计划无法解释经常性交易规模的出现，尽管它可能会影响稍后样本中的交易经济学。
周末，匿名交易员“Beni”在 X 上标记了重复的规模，并指责 Kalshi 夸大了其加密货币交易量。 “Kalshi 伪造了他们的加密货币数量，我可以证明这一点，”他声称。
Kalshi 的加密货币负责人以 IcoBeast 的身份对贝尼的部分论点提出异议，称贝尼引用的成交量份额图表涵盖了预测市场，而不是永续期货。他补充说，Kalshi 不会在其加密货币预测市场上支付回扣，并且必须公开提交其受监管交易所提供的激励措施。
该回应没有指出是谁产生了重复的以太币交易，也没有解释为什么固定的美元金额会随着时间的推移而变化。
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