凯文·沃什 (Kevin Warsh) 作为美联储主席在杰克逊霍尔 (Jackson Hole) 的首次主题演讲之所以成为头条新闻，主要是因为他拒绝谈论利率问题。但在演讲的中间，在“为未来的政策形势做好准备”的标题下，有一个对于追踪人工智能资金实际流向的人来说最重要的部分。

沃什首先描述了人工智能起飞前的情绪：2008 年危机发生后的几年里，经济学家们一直在警告“长期停滞”，即一个资本过多而追逐太少优质投资的世界，因为正如沃什所说，“所有好东西都被发明了”。他说，那个论点不再成立。

他用数字来支持这一点。企业资本支出（他称之为“未来经济增长的种子”）正在以 2021 年以来最快的速度增长，在过去四个季度中增长了约 9%，其中一半以上的增长与人工智能建设有关。他说，他在这里关注的不是支出水平，而是“二阶导数”——增长率本身是继续加速还是开始放缓。

这些数字可能有助于理解沃什专门针对人工智能所说的一些事情。

1. 人工智能的进步甚至超过了其最坚定的信徒

沃什说：“人工智能——这个已有 80 年历史的最新技术的名称——的进展甚至比其传播者几年前的预测还要快。” “大幅增长的潜力正在上升。”

他进一步说道：“不断扩大的资本池正在涌入各种与人工智能相关的基础设施。一种超摩尔定律似乎正在发挥作用。”

摩尔定律是几十年前的观察结果，即计算能力大约每两年翻一番。沃什的“超级”版本声称人工智能能力的复合速度甚至比这更快——这是一个历史上鹰派央行行长的惊人框架，而不是硅谷的融资平台，他最接近地认为人工智能本身就证明了市场大规模资本流入的合理性。

2. AI经济现在运行在1000亿美元的代币市场上

“资本和劳动力结合起来创造了人工智能核心的大型语言模型，”沃什说。 “用户购买代币来访问模型。”

然后他给出了一个数字：“报告显示，仅两个领先实验室的年化代币销售额就超过 1000 亿美元，比一年前增长了 500% 以上。”

在这种情况下，代币是人工智能公司出售访问权限的基本单位——大致是模型读取或生成的一大块文本。沃什引用了具体的美元数字，而不是抽象地谈论“人工智能繁荣”，这表明美联储现在将代币收入视为经济中可追踪的项目，而不是利基技术指标。

3.美联储现在将人工智能视为生产要素

沃什表示，美联储正在密切关注人工智能生态系统的市场动态。 “我们认识到人工智能是一个新的变量——可能是一个新的生产要素——将对经济和货币政策的实施产生影响。”

生产要素是劳动力、资本、土地。将人工智能归入这一类别并不是奉承。这意味着美联储正在将代币消费视为可以改变经济在不过热的情况下可以生产多少的东西——潜在增长率决定了利率的水平。如果出现错误，每个费率决策都会继承该错误。

沃什问道，人工智能是否会推动“整个经济体生产力的显着、持续增长？如果是，那么什么时候？”他还询问“代币使用”是否会“对劳动力起到补充或竞争作用”。他都没有回答。美联储生产力和就业特别工作组正在研究这一问题，他直言不讳地说，其研究结果“对我们在当前政策形势下做出的决策没有影响”。

这个差距才是真正的披露。美联储已经确定人工智能与宏观相关，同时承认还没有框架，同时降低或维持在任何此类支出存在之前建立的模型的利率。比尔盖茨进一步推动了这个问题的劳动力部分，主张征收机器人税和人类不能被解雇的工作。

4. 没有人知道谁获得了价值

沃什并没有假装知道答案。他指出，很难预测人工智能是否真的会提高全球经济的生产力，或者这种转变何时开始。

他还想知道这项业务是否会带来全球或部门增长。 “有多少盈余流向了稀缺资产的所有者——人工智能实验室、芯片制造商、能源生产商和云提供商？”

他表示，美联储“生产力和就业”特别工作组正在研究该问题，但他强调，其结论“对我们在当前政策形势下做出的决定没有影响”。

沃什自己关于稀缺资产的问题在登上讲台前两天得到了现实世界的答案。 Nvidia 公布了创纪录的季度收入 962 亿美元，并披露了 3660 亿美元的未来人工智能基础设施承诺，同时以约 129 亿美元的价格收购了开源人工智能中心 Hugging Face。相反，一年前的一份报告显示，95% 的生成式人工智能公司都在失败。

所以价值可能会集中而不是分散。如果一家芯片制造商能够吸收如此多的人工智能扩建盈余以及自己的计算客户，那么沃什关于市场结构的开放性问题已经有了一个领先的答案。