原文：Michael Saylor and Jack Mallers go toe-to-toe over Strategy's bitcoin reporting metrics
关于Strategy (MSTR)最近的稀释性交易的争论再次浮出水面，这次的主角是Strategy执行主席Michael Saylor、Strike和Twenty One Capital (XXI)首席执行官Jack Mallers，周三在布拉格BTC，两人就投资者应如何评估该公司日益复杂的资本结构进行了权衡。
马勒斯询问塞勒如何定义倍数资产净值（mNAV），并指出一些投资者在计算中包括了价外证券，并询问他是否同意这种方法。 （Strategy 目前有 67 亿美元的可转换债务处于价外状态，这意味着这些证券预计不会以当前 115 美元的股价转换为股权）。
马勒斯还对塞勒关于稀释的观点提出了质疑，要求提供一个稀释性交易的例子，如果以现金发行股权不被认为是稀释性的。
Saylor回应称，mNAV可以通过包括可转换债务、普通股和优先股的名义价值来计算。然而，他认为 mNAV 只是一种估值框架。投资者还可以评估每股总资产和每股净资产，这可能会将优先股或可转换债务排除在计算之外。塞勒认为，当债务和优先股仅占公司整体资产基础的一小部分时，这种区别就不那么重要了。
关于稀释，塞勒认为，以现金发行股权本质上并不具有稀释性，因为股东会获得有形资产作为回报，无论是现金还是比特币。他表示，筹集资金可以增强资产负债表、扩大资本基础并提高信用度。 Saylor 举了一个例子，Strategy 最近增加了约 1 亿美元的美元储备，使美元储备总额达到约 10 亿美元。