原文标题：Blackstone’s Jas Khaira says fears over AI-buildout debt are overblown

私募股权巨头 Blackstone 正将自己置于人工智能热潮的中心，该公司资深人士 Jas Khaira 上周在 TechCrunch Disrupt 的舞台上表示。

它正在通过各种策略开具支票，从向数据中心提供大量贷款到投资前沿人工智能模型和应用程序。

今年早些时候，该公司推出了 Blackstone N1 (BXN1)，这是一个位于旧金山的人工智能计划中心枢纽。该团队由 Khaira 领导，他从纽约搬到了人工智能的中心。

与早期的技术周期（例如移动或 SaaS）不同，这些技术周期允许公司以适度的资本达到相当大的规模，而向人工智能的过渡需要巨额投资。对资本的需求正是管理着 1.3 万亿美元资产的 Blackstone 能够在这一技术转型中发挥如此关键作用的原因。

Khaira 强调，黑石集团通过专注于计算融资以及提供从债务到股权等灵活资本结构的能力，将自己与传统风险投资家区分开来。而且它一直在积极投资。

“我们是当今超大规模企业之外最大的计算所有者，无论是

对新云的投资，对数据中心的投资，以及能够战略性地使用该计算来支持公司，”海拉说。

例如，BXN1 在几项与计算相关的交易中发挥了关键作用，其中包括 Crux AI，这是与谷歌合作推出的 Neocloud，旨在将其定制 TPU 商业化，黑石集团作为投资者投入了 50 亿美元。它还投资了成立四年的芯片初创公司 Etched，其快速发展引起了投资者的关注。 Neoclouds 是出租 AI GPU 基础设施的云提供商。

Blackstone 开创了一种融资结构，通过分析承诺的客户合同并使用 GPU 质押作为抵押品，可以向风险投资支持的云 Neocloud 提供大量资金。

Blackstone 于 2023 年与 CoreWeave 达成了首笔此类交易，不久之后，随着 ChatGPT 的推出，neocloud 的需求出现爆炸式增长。据 Khaira 称，尽管当时只有“3000 万美元的收入和极低的盈利能力”，CoreWeave 仍向 Blackstone 寻求 23 亿美元的贷款。

CoreWeave 以其大量 Nvidia GPU 的价值为抵押进行借贷，Nvidia 也是投资者。黑石也增长更多

CoreWeave 对这笔贷款感到满意，因为 CoreWeave 与微软等蓝筹客户签订了合同。

该交易很快成为 Blackstone 和其他信贷机构向 CoreWeave 和竞争对手 neoclouds 提供数十亿美元后续债务的融资模式。

“我们关注的首要问题之一是客户的性质。如果客户是投资级客户——比如说是微软或 Meta——那么风险就会根据该客户来定价，”海拉说。

在 CoreWeave 取得成功的基础上，Blackstone 达成了其他 Neocloud 融资交易，包括今年早些时候与 Coatue 共同主导为澳大利亚 GPU 提供商 Firmus 提供 100 亿美元的信贷额度。

海拉承认，最近几周，这些公司和其他新云运营商积累的巨额债务负担已经开始发出危险信号。此后，仅 Coreweave 的债务就飙升至约 500 亿美元，Altimeter Capital 创始人 Brad Gerstner 在最近接受 CNBC 采访时指出，“CoreWeave 提供的抵押品实际上只是 GPU，这已经不够好了。他们过去用它来获得廉价债务。”

凯拉说

在信贷方面，市场的紧张情绪源于多种因素。 9 月份利率上升，且通胀高于预期，表明借贷成本可能会继续攀升。大量的人工智能基础设施债务发行也无济于事。

海拉表示：“我们还看到信贷利差上升。”他解释说，贷款机构在已经较高的基本利率基础上收取更高的保费，为人工智能建设提供资金。他补充道：“Meta 或微软的债务定价的资本成本已经扩大。”他指出，即使是拥有庞大资产负债表和稳健盈利的科技巨头，也要支付更多的借款。

对债务成本上升的担忧已经蔓延到股市。最近几天，CoreWeave 的股价下跌了 20% 以上，而 Firmus 则取消了在澳大利亚证券交易所进行 IPO 的计划，目标估值约为 300 亿美元。

“最终，市场并没有达到这个估值，所以我认为结果是，这笔交易没有完成，”海拉在谈到 Firmus 取消上市时说道。

“市场正在思考 Neoclouds 的合适价格是多少，在兴趣浓厚的时刻，这些企业的合适价格是多少？

利率正在上升，”他说。

尽管一些基础设施提供商面临这些压力，但人工智能公司根本无法获得足够的计算来支持他们的模型。他们的胃口继续推动数据中心的扩建。

海拉淡化了末日论者的担忧，即人工智能基础设施债务的大量积累可能会导致广泛的信贷危机，或者更糟糕的是，导致经济彻底崩溃。 “这并不像 2008 年银行信用不稳定的情况，”他说。

相反，他指出，由于绝大多数数据中心都是为超大规模企业建造的，因此为其提供债务融资最终得到了“世界上最有信誉的公司”的支持。

除了为数据中心提供资金之外，Blackstone 还通过今年与 Anthropic 和 Hellman & Friedman 共同成立的一家名为“Ode with Anthropic”的 15 亿美元合资企业来帮助企业采用人工智能。 Ode 提供前沿部署的工程师，帮助公司采用人工智能并将其整合到运营中，从 Blackstone 的 280 家投资组合公司开始。

当被问及黑石旗下的公司是否从人工智能中看到了切实的收益时，凯拉承认“投资回报率肯定是有的，但并不均衡。”他描述了

技术的采用可能会以“锯齿型模式”移动，对于怀疑者来说，在采用赶上之前，这可能看起来像是计算供应过剩。