要点
Nvidia ( NVDA -2.01% ) 股价截至 2025 年收于 186.50 美元。当我写这篇文章时，股价接近 166 美元，比今年下跌约 11%，交易时间还剩大约六周。 11 月 12 日，即该公司宣布黄仁勋辞去首席执行官职务的当天，该公司股价短暂跌至 148.80 美元。
除非股价在年底前回升至 186.50 美元或以上，否则 2026 年将是这家人工智能 (AI) 芯片制造商自 2022 年以来首次出现亏损。这只是该公司股票历史上作为上市公司的第八个亏损年。
对于股东来说，历史是令人鼓舞的，因为成长型股票在其前七个下跌年中有五年上涨后的第二年上涨。但大幅反弹都是在比今年严重得多的亏损之后发生的，当时英伟达的利润正在萎缩。现在两者都不是真的。
两种失落的岁月
第一组是深度抛售。英伟达的股价在 2002 年下跌了 83%，2008 年下跌了 76%，2018 年下跌了 31%，2022 年下跌了 50%，而且每次到年底利润都会下降。
Nvidia 2003 财年的净利润下降了 49%（该公司的财年于 1 月底结束，因此 2003 财年与 2002 财年非常吻合）。 2009 财年净亏损 3,000 万美元，而上年同期盈利约 7.98 亿美元。 2023 财年净利润下降 55%，至约 44 亿美元。
值得注意的是，即使是 2018 年也适用。 2019财年全年利润攀升，但截至2019年1月的季度净利润同比下降49%。
四年的亏损之后，每一年都会出现大幅反弹。该股在 2003 年和 2009 年均上涨了一倍多，2019 年上涨了 76%，2023 年上涨了两倍多。
第二组看起来非常不同。 Nvidia 的股价在 2010 年下跌了 18%，2011 年下跌了 10%，2012 年下跌了 12%。这是连续三年轻微亏损，而利润大部分都在增长。
2011 财年净利润从上一年的 6800 万美元亏损增至 2.53 亿美元。 2012 财年增长了 130%，达到 5.81 亿美元，然后在 2013 财年下降了 3%。
并且没有出现快速反弹。直到2013年，股价才再次上涨，上涨了31%。
2026年是哪一种？
从这两方面来看，今年看起来更像是 2010 年到 2012 年。按照 Nvidia 的标准，11% 的下降是温和的。而且利润并没有下降——而是在快速攀升。
Nvidia 的 2026 财年（截至 1 月）净利润增长了 65%，达到约 1200 亿美元，这表明了该业务已经取得了多大进展。 2027财年上半年，该公司盈利1180亿美元，几乎与上一财年全年收入持平。仅第二季度净利润就同比增长 126% 至 597 亿美元。
扣除英伟达投资收益后，营业收入从第一季度到第二季度增长了 19%。
我认为这种差异对股东来说很重要。此次大幅反弹是在该股已经消化了利润缩水之后发生的，因此盈利的复苏有很大的空间来提升股价。今年，股价下跌，而利润却不断攀升。可以说，这使得 2027 年出现 2023 年式的飙升的可能性较小。
NVDA-- 英伟达
纳斯达克 · 截至美国东部时间 26 年 11 月 13 日下午 4:00
即便如此，这也使得该股相对于公司盈利来说更便宜。根据分析师对 2028 财年（截至 2028 年 1 月的年度）的平均预测，在我撰写本文时，Nvidia 的市盈率约为 11 倍。 FactSet 11 月 5 日预测标准普尔 500 指数的预期市盈率为 18 左右。换句话说，Nvidia 预期利润的每一美元成本都低于典型大公司的投资者成本。
亏损的一年不是出售的理由
当然，股票接下来的走向更多地取决于英伟达的盈利，而不是日历。第三财季报告将于 11 月 17 日星期二发布，管理层对第四财季的展望可能表明利润是否能继续以上半年的速度攀升。
轻微亏损的一年也可能会导致连续亏损，就像 2010 年至 2012 年那样。但即便如此，股票在接下来的五年中每年都会上涨。
那么，对于 2027 年持有 Nvidia 股票的人来说，2026 年的下跌意味着什么？就其本身而言，并不多。到 2010 年到 2012 年，我不会指望在经历这样的温和下跌后会迅速反弹。但由于利润仍在攀升，且股价约为 2028 财年预期收益的 11 倍，我不会在亏损的一年中出售该股票。
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*股票顾问于 2026 年 11 月 15 日返回。