要点
Neocloud 股票经历了艰难的几周。自 10 月初以来，CoreWeave (CRWV -6.86%) 和 Nebius Group (NBIS -16.84%) 的股价均下跌超过 35%。通过云基础设施业务推动增长的甲骨文 (ORCL -0.99%) 股价下跌超过 12%。
由于多种原因，投资者对 neoclouds 感到不满，而微软 (MSFT +0.36%) 又给了他们一个机会。这家科技巨头正在重新评估与这些公司的合同，着眼于减少合作数量。
消息人士称，微软已选择不再与甲骨文续签云协议。微软计划在未来优先考虑自己的数据中心，这一战略重点表明 Neocloud 目前所处的脆弱地位。
微软是一个大客户
微软本身就是一家超大规模企业，也是 Neocloud 的主要客户。今年第二季度，它占 CoreWeave 收入的 36%。 2025 年末，它与 Nebius 签署了一项持续到 2031 年、总价值 174 亿美元的计算协议。该交易占其今年 33.5 亿美元预计收入的很大一部分。目前尚不清楚微软与甲骨文的交易价值多少，但它自 2023 年以来一直是甲骨文的客户。
微软并没有完全退出 Neocloud 支出。相反，它正在寻求整合供应商，并更加注重构建自己的计算能力。这与微软希望使用其新的定制人工智能加速器芯片 Maia 300 执行更多自己的人工智能工作负载的报道一致。其定制芯片相对于 GPU 系统更具性价比，并且仅部署在微软自己的数据中心。随着 Maia 300 产量在 2027 年增加，微软可能会将更多计算工作负载从第三方转移到自己更具成本效益的芯片上。
MSFT-微软
纳斯达克 · 截至 2026 年 11 月 12 日美国东部时间下午 4:00
虽然这一消息可能不会对大多数 neoclouds 的财务业绩产生立竿见影的影响，但它却削弱了许多人的前景。微软对第三方计算的需求可能不会像一些投资者预期的那样增长。
Alphabet (GOOGL +1.79%) (GOOG +1.62%) 也表示将与 neoclouds 的合同视为短期解决方案。该公司将增加与第三方的支出的计划称为过渡战略，因为该公司正在扩大自己的产能。
由于计算能力仍然严重短缺，近期对 GPU 的需求仍然强劲。据报道，这就是为什么甲骨文能够以比微软原价高 20% 的价格出租微软放弃的 GPU 服务器的原因。但目前尚不清楚这种计算供应紧张状况会持续多久。
这只是 neoclouds 面临的另一个挑战
Neocloud 严重依赖外部融资来发展业务。获得这些贷款有赖于他们与微软和 Alphabet 等投资级客户签订合同。但投资者对于向新云公司借出新资本变得更加谨慎，而其现有债务的潜在买家则要求巨额风险溢价来接受这笔资金。 CoreWeave 部分债券的收益率最近突破了 16%。相比之下，微软正在以 4.85% 至 6.35% 的利率发行 250 亿美元的新债，期限从两年到 40 年不等。
CRWV-CoreWeave
Neoclouds 债券的收益率不仅大幅攀升；根据《华尔街日报》十月底的一篇文章，有些企业无法筹集到维持增长所需的足够资金。由于微软和 Alphabet 等主要客户的新合同前景受到质疑，投资者有充分的理由对从 neoclouds 购买新债务犹豫不决。当超大规模企业自己发行大量新债务时尤其如此。毕竟，可用资金有限。
尽管在最近人工智能行业的抛售之后，一些新云股票看起来更具吸引力，但投资它们仍然存在很大的风险。投资者需要确保他们的风险得到补偿。一些债券持有人要求获得 16% 的收益；股票投资者需要期望他们所承担的额外风险能够获得更高的回报。即使 Neocloud 股票今年迄今大幅下跌，这种上涨潜力也很难实现。
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