要点
沃伦·巴菲特简单地说：“无论我们谈论的是袜子还是股票，我都喜欢在降价时购买优质商品。”
但股票降价的感觉通常不如买袜子好。问题在于，该业务是否已经永久疲软，或者只是经历了短期的增长停滞。
瑞士优质跑鞋和服装制造商 On Holding (ONON +1.69%) 和得来速咖啡连锁店 Dutch Bros (BROS +6.50%) 股价均下跌超过 20%。这就是市场可能缺少的东西。
保留：客户继续支付全价
第三季度业绩公布后，On 股价在 11 月 10 日下跌 7.5%，今年迄今已下跌 24%。按固定汇率计算，销售额比去年同期增长 17.8%，看起来很稳健，但增速低于公司全年低点 20% 的预期。
ONON - 等待
纽约证券交易所 · 截至美国东部时间 26 年 11 月 13 日下午 4:00
重要的是，这个瑞士鞋类品牌正在变得越来越强大。销售额创下历史新高，扣除关税退款后的毛利率达到66.9%，为公司历史最高水平。
管理层将其归功于其Premium Playbook——客户以全价购买的创新产品，没有折扣。联席首席执行官卡斯帕·科佩蒂 (Caspar Coppetti) 表示：“在促销市场上，我们坚守自己的定位并保持全价。”随着需求的增长，On 的平均鞋类价格在五年内从 145 美元攀升至 170 美元。
管理层表示，高档运动服价值 1,250 亿瑞士法郎（合 1,520 亿美元），增长速度是整个行业的两倍。 On 的品牌知名度超过 30%（全球了解该品牌的消费者比例），管理层的目标是 50%。随着明年它扩展到足球和高尔夫装备领域，它应该会吸引更多的客户。
根据 2027 财年的预测，该股的预期市盈率 (P/E) 约为 17 倍。这看起来很有吸引力，分析师预计未来几年的年化盈利增长率将达到 25%。按照这个估值，该股应该在未来十年内带来优异的回报。
荷兰兄弟：窗户就是护城河
截至 11 月 10 日，荷兰兄弟 (Dutch Bros) 股价今年已下跌 43%，并于 11 月 6 日触及 52 周低点，这家得来速饮料连锁店继续应对不稳定的消费者支出环境。然而，第三季度的收入总体看来仍然强劲，同比增长 30%，达到 5.5 亿美元。
BROS-- 荷兰兄弟
Dutch Bros 最大的优势是其品牌，建立在窗口人员友好服务的基础上。首席执行官 Christine Barone 谈到荷兰兄弟 (Dutch Bros) 称为 Broistas 的咖啡师时表示：“当顾客感受到这种联系时，在窗口停留就不仅仅是一次交易了。”技术研究表明，Dutch Bros 在宾客体验的各个衡量方面均优于咖啡行业平均水平。
那种经历会传播。上季度新开业的商店年销售额有望达到约 200 万美元，高于新店开业后第二年 180 万美元的管理计划。 Dutch Bros 商店的商店级边际贡献率为 28.1%，这表明餐厅业务利润非常丰厚。
管理层仍然认为，到 2029 年，商店数量将从 1,273 家增至 2,029 家，并且对长期机遇的信心不断增强。
荷兰兄弟公司 49 亿美元的市值（股价乘以已发行股票）约为管理层今年预期的约 3.8 亿美元调整后营业利润的 13 倍，约为 2027 年盈利预期的 30 倍，分析师预计未来几年的年化盈利增长率为 36%。该股票应该追踪未来的收益，有可能在未来十年带来出色的回报。
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