这是我们打造持久混音系列的一部分。从这里开始：60/40 已经死了吗？

哪个是真的？两者都是，而它们之间的差距是有趣的部分。以美元计算，您的标准普尔 500 指数基金在三年内上涨了约四分之三。与黄金相比，它下跌了，因为黄金的表现甚至更好。我们将逐个分析最知名的股票，看看谁真正击败了它。不过，专业人士实际上正在研究的是：不是哪位统治者是正确的，而是如果美元继续输给硬资产，他们的钱中有多少份额可以保持其价值。我们会回到这个话题，你可以在这个周末制定一个规则。

每个人都已经知道什么？

该股表现出色。我们的价格数据显示，从 2023 年 11 月 6 日收盘到周五收盘，标普 500 基金 SPY 在三年内上涨了 75.0%（含股息）。

很少有人注意到黄金表现更好。在同一三年里，黄金基金 GLD 上涨了约 103%。将其中一项除以另一项，以盎司计价的标准普尔 500 指数下跌了约 14%。

那么哪个数字是真实的？

您的账单以美元为单位，因此美元数字就是您赖以生存的数字。如果您的 100,000 美元变成约 175,000 美元，您可以花费 175,000 美元。这是真的。

黄金数据回答了一个不同的问题：其中有多少收益来自公司，有多少收益来自美元本身购买量的减少？黄金不能赚取任何东西，也没有人可以印制更多的黄金。当股票跑赢黄金时，企业跑赢了货币。当黄金跑赢股市时，看似增长的部分原因是衡量标准在萎缩。按照这个标准，过去三年里，大棒的收缩速度超过了平均业务的增长速度。

在您自己的报表上查看它的简单方法是：将三年前和今天的余额除以这些日期的金价。如果盎司数量减少，你的美元就会增加，但相对于硬资产来说就会失去优势。这并不意味着你赔了钱；而是意味着你赔了钱。你的杂货仍然以美元定价。这意味着你的计划一直在悄然依赖美元。

哪些大股实际上击败了黄金？

该指数是一个平均值，因此我们对其最大的十家公司进行了相同的计算。根据 Trefis 公司的数据，以下是截至周五收盘价的每家公司的三年回报率（以美元和黄金计价）：

十人中有五人击败了金牌。苹果和 Meta 略微落后，亚马逊、伯克希尔和微软则损失更多。

这是一个引人注目的清单。两家芯片制造商的涨幅大部分都在周四，当人工智能交易结束时，两家芯片制造商都受到了沉重打击：在数周以来对电力供应的担忧以及对新数据中心的反对日益强烈之后，芯片和数据中心建造商跌幅最大。 Nvidia收于181.60美元，当日下跌约9%，SPY下跌4.4%至733.00美元，GLD上涨0.8%。 11 月 2 日，我们在 Nvidia 股票的《真正风险不是中国》中将权力标记为人工智能行业的真正风险。这是力量。而按市值计算的美国第三大公司微软，以黄金计算的价值损失了五分之一以上，而其销售额在过去一年却增长了 18%。如果你付出高昂的代价，强大的企业仍然可能会被硬资产夺走阵地。

较长的记录说了什么？

三年时间很短，因此我们将黄金数据追溯到 2004 年 11 月。以下是以黄金定价（含股息）的标准普尔 500 基金月末价格：

22 年来，他们的成绩很接近。一路走来，多年来，每一方都以巨大的优势击败了对方。

以美元计算，SPY 在此期间增长了约 9.3 倍，GLD 增长了约 8.3 倍，每年分别增长了 10.7% 和 10.1%。从 2005 年到 2025 年的 21 个完整日历年中，有 11 年黄金跑赢了股票。年复一年，黄金的表现几乎与抛硬币的结果相似，而过去 20 年的表现几乎平局。

每个人能走多低？

这就是黄金赢得一席之地的地方，也是让你付出代价的地方。以下是每次大抛售中最严重的从峰到谷的跌幅，从带股息的每日价格开始，以及当它回到旧高点时：

在2008年和2020年的崩盘中，金价跌幅较小且恢复较快； 2022年和2023年12月都卷土重来。在其自身的低迷时期，花了近九年的时间才卷土重来。

从历年来看，2008年黄金上涨4.9%，而SPY下跌36.8%，2022年大致持平，而SPY下跌18.2%。黄金并不是在每一个糟糕的年份都赚钱。它只是没有随着股票下跌。第二行是成本：从 2011 年 8 月到 2015 年 12 月，黄金损失了几乎一半的价值，直到 2020 年才恢复，而 SPY 几乎翻了一番。

现在也正在剧烈摇摆。周五，GLD 较 1 月高点下跌约 25%。截至 11 月 4 日的一个月内，投资者撤资 19.3 亿美元，约占其资产的 1.4%。这是通常的模式：资金在大幅上涨后追逐黄金（2025 年 GLD 上涨约 64%），并在下跌后离开。无论哪种方式追求它都是昂贵的部分。

这周你应该做什么？

1.衡量你的赌注。如果美元继续输给黄金，那么你的投资组合中能保值的份额就加起来。对于大多数人来说，这个数字接近于零：股票、债券和现金都以美元计价。写下数字。

2. 如果你想要树篱，请按规则确定其大小。一小部分固定份额，比如 5% 到 10%，足以在 2022 年发挥作用，而不会导致 2013 年的计划失败。在我们自 2017 年以来的组合测试中，包含 10% 黄金和 10% 现金、股息股票和标准普尔 500 指数的投资组合在 2022 年下跌了 6.2%，而 60/40 的投资组合则下跌了 15.8%。我们在《如果将黄金和现金添加到股息投资组合会怎样？》中详细分析了添加的黄金和现金。

3. 设置频段并重新平衡。例如：目标为 7%，削减至 9% 以上，添加至 5% 以下。这样，您就可以在 2025 年这样的上涨之后卖出一些黄金，并在像今年这样的下跌之后买入一些黄金，而无需猜测。

它所取代的是：在一年上涨 64% 后买入黄金，或在下跌 25% 后抛售黄金。风险：黄金可能会持续近十年而不给你回报，而且在 2013 年至 2021 年等多头股市反弹中，黄金的份额将落后。这就是为什么它是一个切片，而不是一个策略。

更大的想法是什么？

我们称之为“现金是有保证的损失”，它的表亲是：每一种美元资产都对美元进行了安静的押注。你的股票收益是真实的，你可以花掉它们。但在某些年份，看似增长的部分原因是标尺在缩小。一小部分硬资产是长期投资者在无需预测的情况下持有头寸的方式。它符合我们在《60/40 死了吗？》中开始的 60/40 问题的其余部分：你的钱能承受多少种不同的麻烦？

两个数字都是实数；黄金告诉你你的美元赌注有多大。 SPY以美元计算三年内上涨了75.0%，以黄金计算则下跌了约14%；十个巨人中只有五个击败了黄金。自 2004 年以来，两者的涨幅接近，每年分别约为 10.7% 和 10.1%，但多年来各自都以巨大的优势击败对方：2008 年、2020 年和 2022 年金价跌幅较小，然后用了 9 年时间才从 2011 年恢复过来。如果你想要对冲，请按规则设置一小块黄金，设置一个区间，然后重新平衡。

接下来你应该问什么？

跟随我们一起关注这个故事：我们将及时更新标准普尔 500 指数黄金线，并告诉您长期计划中哪些内容发生了变化，哪些内容没有变化。

你有多少资金押在美元上？

大多数投资组合在不知情的情况下持有一种货币赌注。如果您的投资额达到或超过 100 万美元，请让 Trefis 专家合作伙伴顾问在 15 分钟的免费电话中征求第二意见，确定您的对冲规模，或者让 Invest With Trefis 为您制定并运行计划。