要点

当蒂姆·库克执掌苹果公司（AAPL -0.52%）时，许多人质疑这位长期担任苹果公司高管的人能否为公司带来像已故史蒂夫·乔布斯那样的成功。

库克是一位与乔布斯截然不同的首席执行官，但可以肯定地说，他远远超出了任何人的预期。在库克的领导下，苹果公司从一家价值 3470 亿美元的科技巨头，在他退休后成长为价值 4.6 万亿美元的庞然大物，使苹果公司成为世界上最有价值的公司之一。

苹果公司的新任首席执行官约翰·特努斯（John Ternus）最初也面临着与他的前任相同的质疑，许多人想知道他是否能够提供与库克一样的价值。尽管特纳斯可能被证明是一位伟大的首席执行官，但他不太可能复制苹果过去十五年的成功。原因如下。

数学根本不成立

公司估值从 3470 亿美元增至 4.6 万亿美元，增幅超过 13 倍。如果 Ternus 的任期能够与此相匹配，则意味着苹果公司的市值最终将达到 60 万亿美元左右。这将使苹果公司的估值比美国的年度 GDP 高出 88%。

这种增长水平的数学计算是不成立的。

更重要的是，苹果公司正面临着一些相当重大的阻力，而特纳斯公司一开始就面临着这些阻力。首先，随着科技公司购买数据中心的所有可用内存，内存价格迅速上涨。即使是能够以较低价格获得大量供应的苹果公司也在努力解决这个问题，并且正在蚕食其令人垂涎的高利润。

苹果管理层在公司 2026 年第四季度财报电话会议上表示，由于内存短缺，其产品的利润率将持续面临压力，并预计 12 月份季度的产品利润率为 45% 至 46%，这将标志着连续三个季度下降。

领先的内存芯片公司之一 SK Hynix 已经售出了 2027 年和 2028 年一半的内存供应，并表示供需失衡将持续到 2030 年。这可能意味着我们还没有看到苹果利润率的最后一次下降。

从长远来看，对苹果市值更重要的是，该公司仍在努力寻找自己在人工智能时代的地位。

为了跟上步伐，苹果最近推出了 Siri AI，这是一个比以前功能更强大的聊天机器人，可以为苹果用户回答问题并执行设备上的任务。苹果最近也向开发者开放了 Siri AI，这将使其功能更加强大。

尽管如此，随着 OpenAI、Anthropic 和 Alphabet 继续发布功能强大的人工智能模型，其功能远远超过 Siri，苹果可能会在人工智能竞赛中落后。苹果还面临着来自 Meta 的日益激烈的竞争，Meta 广受欢迎的 Muse 代理在完成任务方面比 Siri 好得多。

AAPL-苹果公司

纳斯达克 · 截至 2026 年 11 月 6 日美国东部时间下午 4:00

Ternus 仍然可以为苹果带来很多价值

不过，我并没有将苹果排除在当前人工智能热潮之外。与同行相比，其保守的支出方式正在取得成效。该公司第四季度非 GAAP 每股收益增长 14% 至每股 2.10 美元，销售额增长 12% 至 1,145 亿美元。而且该公司并没有像同行那样积累巨额债务。

特纳斯似乎也在加快公司产品发布的时间表。在接手后的短短两个月内，苹果推出了 iPhone Duo、触摸屏 MacBook Pro 和 Apple HomeView 智能家居设备。

与库克一样，人们对特纳斯的评价也将取决于他为公司带来了多少价值。但与他的前任一样，他不需要像前任领导那样取得成功，而且应该给他足够的时间来证明自己。

只是别指望他会把苹果公司变成一家价值近 60 万亿美元的公司。