要点
对于有耐心的投资者来说，华尔街持续四年（且仍在延续）的牛市一直回报丰厚。自2022年熊市触底以来，历久弥新的道琼斯工业平均指数（^DJI -0.46%）、基准标普500指数（^GSPC +0.31%）以及以创新为驱动的纳斯达克综合指数（^IXIC +1.09%）均已飙升至历史新高。
有几个因素推动了股市的上涨，包括：
尽管历史清楚地表明，道琼斯指数、标普500指数和纳斯达克综合指数在长期内都会上涨，但它也告诉我们，牛市并非永无止境。似乎每一个催化剂背后，都有一股逆风正等待着颠覆股市由AI驱动的涨势。
我们目前正目睹股市在过去30年中仅第五次出现某种情况——而历史已经非常清楚地表明，当这一信号出现时，股市随后不久就会发生重大的方向性转变。
自1996年底以来，这种情况仅被观察到五次
尽管目前有许多股市逆风因素引人注目，例如未偿还保证金债务的抛物线式飙升和长期国债收益率的快速上升，但可以说，没有哪个下行催化剂比高昂的股票估值更有说服力。
“价值”是华尔街最难应对的主题之一，主要是因为并不存在一种放之四海而皆准的方法来评估和估值每一家个体公司以及更广泛的市场。估值过程引入了主观性和情绪，使得准确预测个股和华尔街主要股指的短期方向性走势几乎不可能。
虽然没有任何指标能够保证未来会发生什么，但一些过去的事件对于愿意倾听的投资者来说，可以成为极好的教学工具。其中一个指标——标普500席勒市盈率（P/E Ratio），也被称为周期调整市盈率（CAPE Ratio）——在预示道琼斯工业平均指数、标普500指数和纳斯达克综合指数的短期方向性走势方面有着完美的记录。
席勒市盈率基于过去10年经通胀调整的平均收益，这意味着经济衰退——可能在短期内使企业收益转为负值——不会削弱这一估值工具的实用性。
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在对过去156年进行回测时，标普500的席勒市盈率平均为17.44。10月30日，这一久经考验的估值工具收于40.13倍——比其长期平均水平高出130%。
在过去30年里，席勒市盈率有五次超过30，包括当前这一次，而在此前四次中的每一次之后，股市都出现了大幅下跌：
需要明确的是，标普500的席勒市盈率无法告诉我们股市何时见顶，也无法告诉我们哪些催化剂会将大盘推向悬崖边缘。它确实表明的是，从历史来看，高溢价估值预示着股市将出现显著下行。
历史是一条双向街
如果历史重演，而这在华尔街相当常见，那么华尔街一个或多个主要股指预计会出现20%或更大的回调。鉴于这是第二昂贵的股市，历史表明，可能需要超过35%的回调才能使席勒市盈率降至30以下。
虽然这对投资者来说并非最乐观的预测，但值得注意的是，历史是一条双向道路——而且它往往更青睐乐观主义者，而非悲观主义者。
一方面，熊市下跌就像是为投资于这个星球上最伟大的财富创造者之一所付出的入场费。另一方面，市场低迷都有一个共同点：它们是短暂的。
^SPX 数据由 YCharts 提供。
5月下旬，Bespoke Investment Group计算了自1929年9月大萧条开始以来每一次标普500牛市和熊市的持续时间。这产生了54个事件，其中包括27个独立的牛市和熊市。
尽管标普500指数熊市平均仅持续286个日历日，但典型的牛市持续时间几乎是其3.6倍（1,023个日历日）。从统计角度看，股市上涨的频率远高于下跌的频率。
此外，如前所述，道琼斯工业平均指数、标普500指数和纳斯达克综合指数在长期上涨方面有着丰富的历史。根据Crestmont Research的数据，自1900年以来，标普500指数在任何滚动的20年期间（包括股息）都未曾下跌。
换个角度来看，无论股市的短期前景看起来多么黯淡，标普500指数每次都能成功翻越这堵忧虑之墙。即便股市在不久的将来暴跌，长期乐观主义者也将处于有利境地。