摩根大通已将 Alphabet 从其分析师焦点名单中删除，并添加了 Meta Platforms，押注人工智能驱动的广告收益和新兴的货币化机会使 Meta 成为更具吸引力的互联网股票。
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分析师道格·安穆斯 (Doug Anmuth) 表示，该行仍对 Alphabet 持增持态度，但认为 Meta 在第三季度业绩公布后近期盈利势头将更为强劲。亚马逊和 Meta 现在是摩根大通在其互联网覆盖范围内的首选。
Anmuth 在 11 月 9 日的报告中写道：“从第三季度的收益来看，Meta 的相对广告实力比以往任何时候都更加明显。”
第三季度 Meta 的广告收入同比增长 26%，其中北美增长加速至 33%。摩根大通估计，该公司产生了约 130 亿美元的增量广告收入，大约是 Google 搜索产生的额外收入的两倍。该银行预计 Meta 的应用程序系列广告收入将在第四季度及以后超过 Google 搜索。
摩根大通将 Meta 的优势归功于人工智能驱动的广告检索、排名和定位方面的改进，这些改进正在提高广告商的转化率。其庞大的广告商基础和跨行业的曝光度也为特定广告类别的弱点提供了一定的保障。
除了核心广告业务之外，该银行还看到了 Meta 人工智能产品的潜力。其 Muse 助手在美国和加拿大吸引了 1000 万注册用户，日活跃用户比例为 25%。 Anmuth 还强调了 Meta Model API 和 Muse Code 的企业机会。
Alphabet 的人工智能货币化挑战
Alphabet 从名单中除名反映了对人工智能货币化步伐的担忧，而不是摩根大通整体观点的恶化。该银行重申了增持评级，但警告称，人工智能驱动的搜索货币化的改善可能需要时间。
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尽管谷歌公布了五年来最快的查询增长，但第三季度谷歌搜索收入增长从第一季度的 19% 和第二季度的 17% 放缓至 12%。管理层表示，外汇是经济减速背后的最大因素，此外，欧盟最低限度豁免的变化以及世界杯后媒体和娱乐支出的减少导致亚洲零售商的支出疲软。
投资者现在必须评估谷歌的人工智能模式是否能够产生与传统搜索相当的广告经济效益。虽然更长、更多上下文查询可以提高广告商的转化率，但人工智能代理也可以将多个搜索整合到单个交易中，从而减少广告机会，同时增加计算成本。
摩根大通还指出，Alphabet 的人工智能基础设施支出给其现金流带来压力。自由现金流连续第二个季度为负，而管理层维持 2026 年资本支出预测为 1,950 亿至 2,050 亿美元，并表示 2027 年支出将大幅增加。
谷歌云仍然是一个亮点，收入同比飙升 103%，积压订单达到 5610 亿美元。然而，该银行警告称，TPU 系统销售对增长做出了有意义的贡献，但没有单独披露其收入和利润率。它还预计，至少到 2027 年第一季度，利润率将面临额外计算能力安排带来的压力。
云增长提供了人工智能回报的证据
摩根大通看到互联网领域人工智能投资的回报越来越明显，特别是在云计算和广告领域。
第三季度AWS收入同比增长39%，而谷歌云增长103%。他们的积压订单合计超过 1.1 万亿美元，为未来需求提供了实质性的可见性。亚马逊目前预计 2027 年和 2028 年 AWS 收入增长将超过 40%。
然而，对于摩根大通来说，Meta 提供了一种更直接的方式来获取人工智能回报。其技术已经改善了其核心广告业务的经济效益，而新的消费者和企业产品则提供了额外的增长机会。
该银行修订后的分析师重点名单现在是亚马逊和 Meta，Alphabet 增持，但不再是其首选互联网股票之一。
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