要点

微软 ( MSFT +0.17% ) 于 11 月 17 日星期二至 11 月 20 日星期五在旧金山莫斯康中心举办 Ignite，这是其面向商业客户和合作伙伴的年度会议。首席执行官萨蒂亚·纳德拉 (Satya Nadella) 将于周二上午与微软商业业务负责人贾德森·阿尔索夫 (Judson Althoff) 一起发表开幕主题演讲。

微软于 10 月 28 日公布了 2027 年第一财季（截至 2026 年 9 月 30 日）的业绩。它跳过了之前三份报告中包含的一个数字：Microsoft 365 Copilot（其办公室工作人工智能 (AI) 助手）的付费席位数量。 7 月份的最新统计数字超过 3000 万。

截至撰写本文时，该股交易价格约为 521 美元，比 11 月 4 日创下的收盘价 555.80 美元低约 6%。由于股价仍接近这一高位，我认为 Ignite 最重要的 Copilot 消息是谁在为此买单的新统计。

从座位数到使用统计数据

2026 年伊始，微软在 Copilot 上添加了一个号码。在 1 月份的财报电话会议上，纳德拉表示，该公司拥有 1500 万付费 Microsoft 365 Copilot 席位。截至 4 月份的电话会议，总数已突破 2000 万。到 7 月份的电话会议时，座位数量已突破 3000 万，净增加席位比上季度增加了一倍多。

话会议采取了另一种方法。纳德拉表示，Copilot 每日用户数比上季度增长了近 50%，同比增长了五倍多。他补充说，拥有超过 50,000 个 Copilot 座位的客户同比增长了八倍以上，并且使用基于使用情况计费的 Copilot 积分的客户数量在本季度增长了 75% 以上。

“为了回答你的直接问题，我们没有透露本季度 Copilot 人数的最新情况。我们讨论了收入和使用量的增长势头，”首席财务官艾米·胡德 (Amy Hood) 在分析师在电话会议上询问此事时表示。她确实表示，随着 Microsoft 365、GitHub 和安全领域的持续采用，Copilot 的收入增长较上一季度有所回升。但她没有透露具体的美元数字。

这些都是强劲的使用数字。但他们没有显示客户支付了多少副驾驶座位的费用。随着越来越多的客户按使用量付费，随着时间的推移，座位数可能会成为衡量业务的不完整指标。

去年的Ignite带来了什么？

去年2025年11月的活动上，微软的Copilot新闻主要是关于产品的。它推出了 Agent 365，这是一种用于管理和保护公司人工智能代理的工具。它还推出了 Work IQ，帮助 Copilot 了解用户的工作和公司。它还宣布从 12 月开始为用户数低于 300 人的公司推出 Microsoft 365 Copilot Business，每位用户每月 21 美元。

在采用方面，微软表示，超过 90% 的财富 500 强企业都在使用 Microsoft 365 Copilot——这是一个使用数字，而不是付费数字。两个月后，一月份的电话会议上公布了付费计数。

与微软相比，Copilot 仍然很小

Microsoft 列出了适用于大型企业的 Microsoft 365 Copilot 附加组件，每位用户每月 30 美元。即使所有 3000 万个座位都支付全价（考虑到折扣和捆绑，不太可能），Copilot 每年也能带来约 110 亿美元的收入。

尽管如此，微软在过去四个季度的收入约为 3,470 亿美元，因此即使是这样慷慨的估计也大约占总收入的 3%。相比之下，仅微软云业务在第一财季就实现了 639 亿美元的收入，同比增长 30%。

截至 9 月份的四个季度，微软的非 GAAP（调整后）每股收益为 18.04 美元。

MSFT-微软

纳斯达克 · 截至美国东部时间 26 年 11 月 13 日下午 4:00

该股股价约为 521 美元，调整后市盈率约为 29 倍，低于 11 月 4 日创纪录的调整后市盈率约 31 倍。

按照这个价格，投资者为多年人工智能驱动的增长付出了代价，而 Copilot 可以说是微软现在分享得最少的部分。

什么可以改变我的想法？

如果付费座位数远高于 3000 万，或者 Copilot 的收入数字更好，则表明该助理的业务规模足以改变如此规模的公司的业绩。点燃可能也不会带来。但微软一月份的报告可能是更可能的地方。

对于股东来说，这里看起来没有任何理由可以在此之前出售。但在支付大约 29 倍调整后收益购买新股之前，我想看看 Copilot 能带来什么。

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*股票顾问于 2026 年 11 月 15 日返回。