要点
2026 年中期选举以一场重大政治变动告终，民主党赢得了众议院和参议院的控制权。虽然结果不一定会改变人工智能（AI）的长期前景，但可能会给市场上一些最受欢迎的人工智能股票带来新的风险。
迄今为止，Nvidia ( NVDA -9.26% ) 和 Palantir Technologies ( PLTR -9.73% ) 等公司已从人工智能革命中获益匪浅。然而，联邦支出优先事项的潜在变化以及对人工智能基础设施的更严格审查可能会使它们未来的增长轨迹变得复杂。
对于希望利用人工智能主题而又不承担太多不确定性的投资者来说，我认为微软（ MSFT -3.58% ）提供了一个有趣的选择。
纳斯达克 · 截至 2026 年 11 月 5 日美国东部时间下午 4:00
为什么 Nvidia 和 Palantir 可能面临新挑战
英伟达已成为人工智能基础设施热潮的中坚力量。该公司的图形处理单元 (GPU) 为亚马逊 (AMZN -2.19%)、微软、Alphabet (GOOGL -2.20%) (GOOG -1.93%) 和 Meta Platforms (META -3.96%) 建造的许多数据中心提供动力。
然而，数据中心已成为一个政治问题，特别是在电力消耗、公用事业成本和当地基础设施的压力方面。如果即将上任的民主党国会寻求更严格的监管或影响数据中心扩建的立法，超大规模企业可能会面临更高的开发成本或更长的批准时间。反过来，这可能会导致大型科技公司重新评估其基础设施投资的步伐，从而可能影响对英伟达芯片的需求。
Palantir 面临着另一种类型的不确定性。第三季度，该公司为政府带来了 11.5 亿美元的收入，约占其总销售额的一半。尽管该公司的商业业务正在迅速扩张，但政府合同仍然是一个关键的推动力。如果立法者追求不同的国防支出优先事项，Palantir 在从公共部门获得新业务方面可能会面临更具挑战性的环境。
为什么微软看起来更有弹性
微软并不能完全免受这些风险的影响。该公司运营着全球三大云计算业务之一，并大力投资人工智能基础设施。然而，微软与 Nvidia 和 Palantir 的区别在于其收入来源和商业模式的多样性。
通过 Azure，微软直接受益于人工智能计算需求的加速增长。与此同时，Microsoft 365、Windows、Dynamics 和网络安全软件等产品有助于产生额外的经常性收入。这意味着即使数据中心建设的步伐最终放缓，微软也可以通过软件订阅和企业生产力工具将人工智能货币化。微软与其超大规模同行之间还存在一个有趣的监管区别。
自 2023 年以来，亚马逊一直面临联邦贸易委员会 (FTC) 的反垄断诉讼，监管机构指控其在线市场做法不公平地限制竞争的电子商务平台并损害第三方卖家。谷歌也面临着一些法律挫折，包括最近联邦法院裁定其非法垄断某些数字广告市场。
与此同时，Meta 的监管挑战可以追溯到 2020 年 FTC 的诉讼，指控其收购 Instagram 和 WhatsApp 的目的是为了消除社交媒体领域的新兴竞争对手。尽管 Meta 去年 11 月在法庭上获胜，但联邦贸易委员会 (FTC) 在 1 月对该决定提出上诉，从而使争议继续存在。
微软当然也面临着监管审查，包括欧盟委员会对将 Teams 与 Microsoft 365 捆绑在一起的调查。不过，我认为其广泛的企业软件生态系统使其成为投资人工智能的一种有吸引力的方式，而无需过度依赖数字广告或消费者平台。虽然微软在政治上并非不可触碰，但其云基础设施、成熟的软件资产和定期企业订阅的结合提供了多种增长途径。
微软的估值引人注目
微软最新的盈利结果说明了其商业模式为何如此有吸引力。 2027 年第一财季（截至 9 月 30 日），收入同比增长 19%，达到 923 亿美元。 Azure 收入飙升 48%，而微软云收入增长 30%，达到 639 亿美元。
更令人印象深刻的是，微软的商业剩余履约义务 (RPO) 增长了 73%，达到 6770 亿美元。该数字代表尚未确认为收入的合同业务，为未来销售提供了有意义的可见性。
公司的现金流是另一个重要的考虑因素。微软本季度运营现金流达 580 亿美元，同比增长 29%。然而，资本支出 (capex) 总计 452 亿美元，反映出建设人工智能基础设施的巨大成本。这意味着微软在本季度产生了大约 186 亿美元的自由现金流，这说明数据中心投资如何消耗了其现金流的很大一部分。
这创造了一个有趣的潜在上行情景：如果微软在继续将其现有的云容量和软件生态系统货币化的同时调整其基础设施支出，那么自由现金流可能会大幅改善。
从估值角度来看，微软在大选后的预期市盈率 (P/E) 约为 27 倍。虽然从绝对意义上来说这并不便宜，但我认为对于一家实现两位数收入增长、扩大人工智能驱动的云采用并产生经常性现金流的公司来说，这是一个合理的溢价。
YCharts 提供的 MSFT 市盈率（远期）数据
随着政治格局的变化给基础设施支出和联邦合同带来了更多的不确定性，微软目前给我的印象是一项更加平衡的人工智能投资。对于长线投资者来说，微软可能是中期选举后值得持有的更安全的人工智能股票之一。