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芯片股过去一个月一直在下跌，Lam Research（纳斯达克股票代码：LRCX）下跌 26.1%，TTM Technologies（纳斯达克股票代码：TTMI）下跌 35.0%。 NVIDIA（纳斯达克股票代码：NVDA）随后在两个交易日内蒸发了约 4,270 亿美元的市值，原因是其董事会转向首席执行官黄仁勋，最终导致他突然辞职。然而，Advanced Micro Devices（纳斯达克股票代码：AMD）——向最大的云买家销售服务器 CPU 和人工智能加速器的芯片设计商——过去一周股价上涨 13.1%，至 552.90 美元，将一个月的跌幅缩小至 9.1%。

此次上涨使 AMD 成为 NVIDIA 客户的自动继承人，但在董事会危机开始之前，该股的估值就已经溢价。交易员们纷纷买入 AMD，但此举已将该股股价推高至往绩市盈率的 117.4 倍，而 InvestingPro 的公允价值目前比股价低 23.9%。

ProPicks AI 的目的是发现竞争对手的危机何时推动股票突破基本面上限。在 InvestingPro 专门针对高利润科技领导者的战略“科技巨头”中，AMD 被排除在 11 月份的阵容之外，而青睐那些以较低倍数抓住芯片周期的公司，包括一家占主导地位的晶圆检测设备垄断企业、一家专业半导体代工厂和一家企业云安全基础设施领导者。

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AI架背后的第二个来源

AMD 通过向超大规模企业出售完整的数据中心堆栈（EPYC 服务器 CPU、Instinct MI450 加速器以及将它们捆绑在一起的 Helios 机架规模系统）来赚钱。拒绝依赖单一供应商的云买家已将该堆栈转变为第二来源特许经营权，Anthropic、Meta、Microsoft、OpenAI 和 Oracle 都被称为 Helios 和 MI450 客户。

第三季度的业绩证明，特许经营现在正在推动整个公司的发展。收入同比飙升 45%，达到创纪录的 134 亿美元，超过市场预期的 130.6 亿美元，而非 GAAP 每股收益 2.09 美元，超出预期的 1.94 美元，增长 74%。数据中心收入几乎翻了一番，达到 85 亿美元，占总销售额的 64%，高于一年前的 47%，该部门的营业利润率从 25% 扩大到 34%。管理层预计第四季度收入约为 170 亿美元，增长约 66%，并将 2027 年收入增长预期上调至 80% 以上，其中数据中心预计将超过销售额的 80%。

现金转换并没有跟上这种增长的步伐。为了满足数据中心的需求，库存环比激增约 30 亿美元，达到 115 亿美元，尽管运营现金流为 12 亿美元，但自由现金流仍保持在 5.54 亿美元。

华尔街的目标和公允价值点背道而驰

华尔街仍然坚定地站在AMD一边。过去 90 天内，分析师对每股收益进行了 29 次上调，而只有 4 次下调，目标价中位数为 657.49 美元。贝尔德 (Baird) 的评级为“买入”，目标价为 1,250 美元，汇丰银行 (HSBC) 和加拿大皇家银行资本 (RBC Capital) 的评级为 540 美元，摩根士丹利 (Morgan Stanley) 的评级为 550 美元。

InvestingPro 的公允价值模型采取相反的观点，将内在价值定为每股 420.48 美元，比 552.90 美元的价格低 23.9%，比华尔街目标中值低约 237 美元。看涨的理由取决于盈利增长：普遍预计每股收益将从 2026 财年的 7.77 美元攀升至 2027 财年的 17.08 美元，这将远期市盈率从 66.3 倍拉至 30.2 倍，而 PEG 率为 0.90。

主要风险是价格已经假设斜坡已全部交付。 AMD 的市盈率是 EV/EBITDA 的 80.8 倍，账面价值是 13.3 倍，而其非 GAAP 毛利率为 56%，落后于 NVIDIA 的约 70%，预计第四季度将下滑至 55% 左右。游戏收入下降 40% 至 7.73 亿美元，AMD 预计 2027 年 PC 市场将出现两位数百分比下滑，11 亿美元的非现金认股权证费用将 GAAP 每股收益削减至 1.46 美元。供应仍然是一个具有约束力的限制，GPU 和 CPU 的需求都超过了供应。

在追求每周 13% 的涨幅之前，投资者必须权衡 AMD 数据中心的加速与已经远高于公允价值的估值。 Advanced Micro Devices Pro 研究报告详细介绍了本能的 GPU 毛利率、超大规模订单集中度以及三位数尾随倍数背后的未来盈利路径。

评估 Instinct GPU 利润、超大规模订单集中度和预期收益：访问 InvestingPro 上的 Advanced Micro Devices Pro 研究报告

将竞争对手的危机与业务分开

AMD 已经证明它能够赢得超大规模订单并将数据中心需求转化为创纪录的成果。 NVIDIA 的动荡可能会推动 AMD 的更多需求，但动量交易者已经为此付出了代价。

在行业领头羊跌跌撞撞的情况下，依赖单一动力驱动的芯片股，会让资本在涨势降温时面临估值重置的风险。 InvestingPro 的数据驱动策略不是试图手动追逐过度的每周反弹，而是每月评估数千份资产负债表，以隔离那些在不支付三位数市盈率的情况下抓住半导体需求的公司。

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