要点
格雷格·阿贝尔刚刚打破了沃伦·巴菲特作为伯克希尔·哈撒韦公司首席执行官的一项记录 (BRKA +0.09%) (BRKB +0.27%)。这位在年初接任首席执行官的首席执行官在第三季度回购了价值 96 亿美元的股票，创下了巴菲特单季度购买该公司股票金额的最高纪录。
阿贝尔一直热衷于动用更多伯克希尔的现金，今年对 Alphabet 进行了巨额投资，完成了对 OxyChem 和 Taylor Morrison 的收购，并重启了伯克希尔休眠的股票回购计划。但预计阿贝尔将继续将现金投入伯克希尔股票的投资者可能会对阿贝尔停止回购的速度感到惊讶。
格雷格·阿贝尔.图片来源：盖蒂图片社。
巴菲特关于股票回购的第一规则
沃伦·巴菲特非常喜欢通过股息和回购向股东返还现金的公司。然而，他警告说，并非所有回购都是平等的。 “所有股票回购都应取决于价格，”他在 2023 年致股东的信中写道。 “如果以高于商业价值的价格去做，明智的做法就会变得愚蠢。”
2018年，当伯克希尔哈撒韦公司董事会投票修改其股票回购计划时，首席执行官是否可以回购股票的最大决定因素是股价相对于其内在价值的比例。此前，该内在价值是由巴菲特和副主席查理·芒格共同确定的。芒格去世后，巴菲特承担了全部责任。现在阿贝尔担任首席执行官，他与董事会主席协商以确定内在价值。直到几周前，他还是沃伦·巴菲特。现在他的儿子霍华德坐在座位上。
这个警告很重要。这意味着随着伯克希尔股价的上涨，阿贝尔可能会突然停止回购股票。事实上，这就是所发生的事情。根据 10 季度报告的股票数量，Abel 在 10 月份回购了价值约 20 亿美元的股票。然而，该股价格在十月下旬攀升至八月高点之上，此后一直在持续攀升。
第三季度大部分时间市净率保持在接近 1.4 的水平，目前为 1.6。值得注意的是，巴菲特此前已停止回购股票，而该股的交易价格接近账面价值的1.5倍。以今天的价格来看，他似乎不太可能批准进一步回购股票。
BRKA-伯克希尔哈撒韦公司
纽约证券交易所 · 截至 2026 年 11 月 12 日美国东部时间下午 4:00
也就是说，伯克希尔回购股票的倍数随着时间的推移而不断攀升，并且随着额外回购的进行，该倍数应该会继续攀升。巴菲特在 2018 年的信中解释道：“此类购买的数学原理很简单：每笔交易都会使每股内在价值上升，而每股账面价值下降。这种结合导致账面价值记分卡越来越脱离经济现实。”不过，短期内回购规模似乎不太可能超过账面价值 1.5 倍。
你应该在阿贝尔购买更多股票之前购买伯克希尔股票吗？
在阿贝尔的领导下，伯克希尔哈撒韦公司继续取得稳健的业绩。
由于定价走弱，保险业务的承保净利润与其他行业一样大幅下降，但这符合预期。今年年初，阿贝尔重点关注了公司的铁路业务，决心提高运营利润率，以与行业领先者相媲美。这些努力似乎得到了回报，伯灵顿北方航空公司的盈利同比增长了 19%，高于联合太平洋航空公司 15% 的盈利增长。
与此同时，该公司的能源业务继续实现稳定的盈利增长，制造、服务和零售业务也因收购 OxyChem 和 Taylor Morrison 而得到提振。
换句话说，该公司的内在价值正在稳步增长，但速度不如过去几周的股价增长速度那么快。由于融资和政治担忧，人工智能股票的未来变得更加黯淡，股价的突然上涨源于投资者纷纷转向避险资产。伯克希尔拥有 3520 亿美元的现金储备，如果人工智能股票下跌导致市场其他股票下跌，伯克希尔哈撒韦将处于极其有利的地位。不过，这是否值得付出高昂的代价值得怀疑。
投资者将在大约三个月后知道阿贝尔是否认为目前的溢价值得。但考虑到他的投资纪律和伯克希尔哈撒韦公司的精神，他很可能会等待股价进一步回调，然后再回购更多股票。投资者可能也想这样做。
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*股票顾问于 2026 年 11 月 13 日返回。