要点
AMD（AMD +11.04%）于11月3日公布了第三季度财报，股价在盘后大幅上涨，涨幅约8%。然而，在接下来的一天里，市场对这份业绩的反应越来越冷淡，AMD在11月4日收盘时仅上涨约1%——低于标普500指数（^GSPC +0.31%）的涨幅。那么，是什么导致市场在最初强烈反应之后改变了看法？
我认为投资者是从整体上看待AMD，而不仅仅是单个季度。
现实情况是，AMD的股票今年上涨得极其迅速，远远超过了其业务增长。这种不匹配已将AMD的股票推入昂贵区间，而这一现实显然正逐渐被投资者所认清。
AMD 预计数据中心业务将强劲增长
首先，让我们来解读这个季度。AMD生产各类计算单元，从数据中心GPU到消费级硬件再到嵌入式芯片处理器。然而，最大的现金牛是其数据中心业务，该业务正在快速增长。在第三季度，AMD的数据中心业务同比增长97%，达到85亿美元。然而，这仍较第二季度107%的增速有所放缓。此外，数据中心只是AMD业务的一部分。AMD的总营收为134亿美元，同比增长45%。因此，AMD正受到其他业务部门的拖累。
AMD - 超威半导体
纳斯达克 · 截至美东时间 2026年11月6日下午4:00
展望未来，AMD预计将实现强劲增长。该公司预计其数据中心收入将在2027年同比翻倍——这表明其在这一领域的增长将保持强劲。这对投资者来说是个好消息，因为这表明AMD的整体增长率很可能会提高。随着其数据中心部门的增长速度超过公司整体，它将在AMD总收入中占据越来越大的份额。随着其影响力增强，AMD的整体增长率将更接近数据中心部门的增长率。
这是个好消息，但这也是必需的，因为AMD的股价已经计入了大量的未来增长预期。
AMD 不是一只便宜的股票
目前，AMD是市场上较为昂贵的股票之一。
YCharts 提供的 AMD 市盈率数据
无论怎么看，AMD的股票以106倍的往绩市盈率定价都显得昂贵。公司需要通过增长来实现更合理的估值。AMD实现这一目标的方式之一是提高利润率。过去几年的每个季度，AMD的利润率都呈上升趋势。然而，它们开始有些横盘。
AMD 利润率（季度）数据由 YCharts 提供
AMD过去有两个增长催化剂：营收和利润率扩张。如果第二个催化剂已经走到尽头，那可能对该股的投资逻辑构成问题。不过，通过使用远期盈利来为股票估值，投资者可以衡量AMD股价中已经计入了多少增长。
我会认为30倍 trailing 市盈率是为AMD股票支付的合理价格。按2027年盈利预期的30倍计算，这意味着2027年全年的预期增长目前已计入股价。
AMD 市盈率（未来1年）数据由YCharts提供
虽然将一年的增长计入价格听起来可能合理，但还有其他公司，比如竞争对手英伟达，其交易价格是明年盈利预期的12.6倍。这一巨大差距凸显了AMD的昂贵程度。
因此，AMD 可能拥有光明的未来，并且已经交出了稳健的业绩，但其估值远高于同类其他股票。我认为投资者最好避开 AMD，转而关注其他 AI 股票，因为目前有几只股票极具价值。