日期
2026 年 11 月 5 日，星期四
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概括
清洁能源燃料公司（CLNE +27.82%）公布第三季度财务业绩有所改善，并在实施有利的联邦税收抵免估值后上调了全年盈利预期。管理层表示，更新后的能源部 GREET 模型认可了乳制品来源的可再生天然气的超低碳强度，为生产提供了更高的经常性价值。该公司正在执行一项组织优化计划，将销售工作集中在重型卡车车队上，这些车队的总拥有成本与柴油车相比最具竞争力。这一战略重点得到了新领导结构的支持，包括任命首席营收官来统一公司燃料和生产部门的商业运营。
行业术语
话会议记录
接线员：您好，欢迎大家参加今天的清洁能源燃料 2026 年第三季度收益电话会议。 [操作员说明] 请注意此通话正在录音。 [操作员说明] 现在我很高兴将会议交给战略高级副总裁 Tom Driscoll。请继续。
托马斯·德里斯科尔：谢谢你，莱斯利。今天下午早些时候，清洁能源公司发布了截至 2026 年 9 月 30 日的第三季度财务业绩。如果您没有收到该新闻稿，可以在该公司网站的投资者关系部分查看，该电话会议也正在进行网络直播。网站上将提供 30 天的重播。在开始之前，我们想提醒您，新闻稿和本次电话会议中包含的一些信息包含前瞻性陈述，这些陈述涉及难以预测的风险、不确定性和假设。此类前瞻性陈述并非业绩保证，公司的实际结果可能与此类陈述中包含的结果存在重大差异。
今天提交的清洁能源表格 10-Q 的风险因素部分详细描述了可能导致或促成这种差异的几个因素。这些前瞻性陈述仅代表本新闻稿发布之日的情况。该公司没有义务公开更新任何前瞻性陈述或提供有关本新闻稿发布之日后情况的新信息。公司的非公认会计准则每股收益和调整后的 EBITDA 将在本次电话会议上进行审查，并排除公司管理层认为不能反映公司核心业务经营业绩的某些费用。
除了根据 GAAP 编制的结果之外，还应考虑非 GAAP 财务指标，并且不应将其视为替代或优于 GAAP 结果。公司新闻稿中提供了可直接比较的 GAAP 信息、管理层使用非 GAAP 信息的原因、非 GAAP 每股收益和调整后 EBITDA 的定义以及这些非 GAAP 和 GAAP 数据之间的调节表，该新闻稿已在今天以 8-K 表格的形式提交给 SEC。接下来，我将把电话转给我们的总裁兼首席执行官克莱·科布斯 (Clay Corbus)。
巴克莱·柯布斯：谢谢你，汤姆。让我从头条新闻开始。我们的上游RNG生产和下游燃料业务在第三季度均表现良好。此外，45Z 节清洁燃料生产信贷的积极发展也有助于推动强劲的财务业绩。 45Z 也将改善我们对 2026 年剩余时间的展望，并应加强我们在未来几年的地位。本季度，我们报告了 1.12 亿美元的收入、6700 万加仑的 RNG，并产生了 2700 万美元的调整后 EBITDA。基于这一业绩和 45Z 价值的提高，我们将 2026 年调整后 EBITDA 指导增加 500 万美元，达到 7500 万美元至 8000 万美元。
本季度，我们还偿还了 1500 万美元的定期贷款，留下 1.4 亿美元的现金和投资。我们用税收抵免销售收入资助了这笔还款。 9 月份，我们从 RNG 投资组合中出售了约 3100 万美元的税收抵免。其中包括为德克萨斯州 South Fork 项目提供的 2600 万美元投资税收抵免 (ITC) 以及我们 7 个 RNG 项目 2025 年生产产生的 500 万美元 45Z 抵免。在我们的燃料分销业务中，销量稳定，业绩稳健。
持续居高不下的柴油价格和 X15N 发动机的积极体验相结合，客户的兴趣不断增加，包括大型车队评估私人加油站建设以及我们网络中的加油。在上游业务中，我们继续提高两个最大项目（德克萨斯州南福克和爱达荷州东谷）的业绩。此外，与Maas Energy Works合作的3个项目建设也在持续推进。目前，一个项目正在调试，一个项目计划于 12 月开始调试，最终项目预计将于 2027 年中期上线。 ITC 和 45Z 税收抵免是我们上游项目的关键价值驱动因素，并且日益成为我们整个业务的关键价值驱动因素。
所以我想花几分钟来解释它们。我会保持高水平，JJ 将详细介绍细节。 45Z 是生产税收抵免。它是通过生产 RNG 等低碳运输燃料的项目获得的。信用值由 45Z-GREET 模型确定，该模型由能源部使用项目和特定燃料投入确定。我们 2025 年的产量是根据去年发布的原始模型进行估值的。该模型为我们去年 9 月出售的 2025 45Z 积分设定了价值。同样在 9 月，能源部发布了更新的 GREET 模型。它适用于 2026 年 1 月 1 日起生产的燃料。
我们预计今年会有更新的模型，我们最初的指导意见包括对此进行一些提升。好消息是，新模型认识到我们的乳制品 RNG 燃料的超低碳强度特征，并且其价值超出了我们的假设。现在这就是这对本季度意味着什么。我们以旧值记录了第一和第二季度的产量。因此，第三季度反映了第三季度产量的新值加上上半年的追赶。还有一个下游效益。根据与某些第三方 RNG 生产商的安排，我们有权分享他们产生的 45Z 价值。
在第三季度，我们确认其 2025 年生产收入超过 500 万美元。简而言之，我们的上游结果反映了 2026 年 45Z 的价值。我们的下游结果包括 2025 年我们在生产商合作伙伴 45Z 价值中所占的份额。下游部分很重要。它显示了我们的加油网络和 RNG 承购业务的价值。我们将生产商与 RNG 的最高价值市场（即运输）联系起来，并且我们将供应量汇总起来，为依赖我们提供可靠、低成本 RNG 燃料的车队客户提供几乎 100% RNG。最后，我们在德克萨斯州 South Fork Dairy 的项目是我们从投资组合中出售的第七个 ITC。
我们还有 4 个与 ITC 合作的项目，预计将在 2027 年和 2028 年出售，这将提供额外的现金。现在我想花几分钟谈谈我们的前进方向。当我五月份担任这个职位时，我说我的重点是增长、执行和运营纪律，并充分利用我们的资产、团队和最新技术。在过去的几个月里，我们针对这在实践中的意义做了很多工作。这项工作现已基本完成，它正在影响我们 2027 年的计划。我们聘请了一家全球咨询公司来研究两个领域：首先，重型卡车市场和天然气采用的步伐。
其次，考虑到我们在替代燃料方面的长期经验以及我们已经拥有的能力和资产，我们还能在哪里发展。在卡车运输方面，我们验证了经济性确实对 RNG 有效。柴油价格昂贵且不稳定。在解决了最初的错误后，康明斯 X15N 发动机现在性能非常好，我们的站点网络今天已经建成并准备就绪。如今，采用 RNG 的经济效益明显得到了回报，这项工作已经变得更加尖锐。与柴油相比，RNG 降低了拥有成本或 TCO 的许多车队仍然没有采取行动。这个差距就是我们的机会。
从经济学角度来看，RNG 的采用率应该更高，但改变很难，监管情况尚未确定，而且许多车队尚未完全了解 RNG 如何降低成本。所以我们正在改变我们追求它的方式。我们不会推销整个重型市场，而是将重点放在 RNG 实力最强、总体拥有成本更低、总排放量更低的领域。我们将现实地对待采用的速度，并围绕它制定我们的计划，而不是等待我们无法控制的市场发生重大变化。我们已经看到了这是正确策略的早期例子。我们最近签署了一份为一家地区航空公司建造多个私人车站的合同。
该承运商已订购配备 X15N 的卡车，并将在我们当前的网络中加油，直到加油站于 2027 年竣工。上季度跨越的另一个重要里程碑是我们与美国最大的卡车租赁公司之一 Penske 签署的加油协议。通过其全国销售队伍，潘世奇现在可以向重型卡车车队提供 RNG 的折扣价格，而此时 RNG 已经以柴油的历史折扣出售。 Penske 已在全国各地部署了几辆配备 X15N 的演示卡车，这些卡车正在接受车队测试，我们对卡车性能的早期反馈感到鼓舞。
在 RNG 在重型卡车市场流行的同时，对车辆燃料以外的天然气解决方案的需求也在快速增长。如今，它只是清洁能源业务的一小部分，但潜力巨大。需要提醒的是，我们目前通过遍布全国的加气站拥有天然气压缩能力，拥有一支目前主要在东北部运营的 CNG 长管拖车车队、2 个 LNG 工厂和数十辆 LNG 拖车，以及一个设计和建造用于发电、船舶加油和其他应用的 LNG 系统的团队。我们将更加关注和纪律来发展该业务。这就是您对我们的期望。
我们正在调整我们的公司以支持这一新确定的重点，并组织我们的管理团队的结构。我们正在处理的一些项目也可能导致第四季度产生一次性费用。目前还没有最终结果，但我希望您现在就听到我们的消息。让我直接谈谈这一点。这不是策略的改变。在执行我们已有的战略时需要更加严格，我们是在强势地位、强劲的季度、强劲的资产负债表和更高的年度前景的基础上做到这一点的。我们将在 2 月份报告第四季度业绩并提供 2027 年展望时分享更多细节。我还想谈谈我们的股价。
在我看来，近几个月来我们看到的下滑与该业务的基本面和我们改善的前景无关。短期内我们无法控制股价。我们能掌控的是执行力。股东的长期价值是我们管理公司、我们的战略、我们的运营以及我们如何分配资本的视角。执行该战略需要合适的领导团队，我们已经将其落实到位。 6 月，我们任命 Bart Frabotta 为首席运营官，以推动整个公司的执行、运营绩效和技术。 10 月，我们任命 JJ Armstrong 为首席财务官。
JJ 自 2014 年以来一直在 Clean Energy 工作，最近担任我们的企业财务总监，对我们的业务和财务状况了如指掌。我期待着您更好地了解 JJ，从几分钟后他的第一份收益报告开始。同样是在 10 月，我们任命 Sean Wine 为我们的第一位首席营收官。 Sean 自 2006 年以来一直在 Clean Energy 工作，领导我们在西部的垃圾销售，然后接管了我们的 RNG 分销业务，并在过去 5 年里将其管理为我们最赚钱的业务。创建 CRO 角色是我们今年所做工作的一种方式。
肖恩（Sean）将把我们的收入团队聚集在一个商业战略之下。在我把它交给 JJ 之前，我想花点时间认识一下鲍勃·弗里兰。在担任我们的首席财务官十多年来，鲍勃以稳定的判断力和专业精神指导清洁能源公司的财务。与他一起工作真的很愉快，而且他是一个好朋友。这次电话会议中的许多人多年来一直与鲍勃一起工作，我知道你们和我一起感谢他。我们代表整个公司祝鲍勃退休后一切顺利。这样，我就把电话转给 JJ。
杰森·阿姆斯特朗：谢谢你，克莱，大家下午好。我首先想表达克莱对鲍勃·弗里兰十多年来对清洁能源的贡献的赞赏。多年来与鲍勃的合作使我受益匪浅，并祝愿他退休后一切顺利。接下来是我们第三季度业绩的详细信息。我们 2026 年第三季度的 GAAP 净亏损为 570 万美元，较 2025 年第三季度的 2380 万美元净亏损显着改善。2026 年第三季度调整后 EBITDA 为 2720 万美元，也较去年调整后 EBITDA 1730 万美元显着改善。
改善的主要原因是 45Z 生产税收抵免以及去年 RIN 和 LCFS 收入的增长。正如 Clay 所讨论的，从今年上半年开始，我们的 PT 结果中将新的 GREET 模型值应用于 RNG 生产，产生了 830 万美元的追赶金额。本季度剩余的 PTC 确认金额（不包括追赶金额）细分如下：Clay 描述的来自第三方 RNG 生产商的 580 万美元，来自德克萨斯州南福克综合乳制品项目第三季度 RNG 生产的 350 万美元，以及我们与 bp 和 TotalEnergies 的合资乳制品项目第三季度 RNG 生产的 430 万美元。
来自第三方生产商和我们德克萨斯州南福克项目的 PTC 金额在我们的合并财务报表中被报告为销售成本的减少，而来自我们的 RNG 合资企业的 PTC 则包含在权益法投资收益中。最后，我们预计每年第三季度都会从我们的 RNG 供应商处获得 PTC，就像我们在 2026 年第三季度所做的那样，因为这通常与我们的 RNG 供应商提交年度纳税申报表一致。另一个重要的——与 2025 年第三季度业绩相比的其他改善是我们的 RIN 和 LCFS 收入，在 2026 年第三季度增加了 460 万美元。
这是由 RNG 销量增加推动的，包括南福克乳制品的增加以及两个积分的更高定价。 RNG 销量总计 6680 万加仑，同比增长 9%。 2026 年第三季度，我们乳制品项目组合的 RNG 产量增加至 220 万加仑，是 2025 年第三季度产量的近五倍。这一增长是由于运营改善以及 2026 年比去年增加了 2 个大型乳制品项目投入运营。 2026 年第三季度 SG&A 费用增加反映了与强劲季度收益相关的可变成本以及与市场和组织优化工作相关的成本。
因此，我们第三季度的销售、管理及行政费用并不代表未来的运行率。本季度运营现金流为 3620 万美元，其中包括 ITC 和 PTC 销售净收益 2330 万美元。资本支出总计 550 万美元，对 Maas 乳制品 RNG 合资企业的投资总计 1200 万美元，不包括资本化利息。我们预计在今年剩余时间内花费不到 1000 万美元来完成我们的马斯乳制品项目。在偿还 1500 万美元之后，截至 9 月底，我们的 Stonepeak 长期债务达到 2.35 亿美元。接线员，您可以通过该电话开始提问。
接线员：[接线员说明] 我们将回答 Eric Stine 和 Craig-Hallum 提出的第一个问题。
Eric Stine：所以就 X15N 而言，我的意思是，显然，等待时间很长，而且花费的时间比任何人预期的都要长。我知道有一些早期的问题需要解决。但我的意思是，在柴油价格超过 6 美元的环境中，如果有一个环境真的能发挥作用，我想就是这个。但好奇您是否能谈谈这对于车队来说是一个艰难的市场这一事实有多大？这其中发挥了多大作用？您认为系统相对于柴油的增量成本如何？
只是其中一些事情，因为看起来你确实更有信心这种新的一页已经转变，并且这实际上可能会开始被采用。
巴克莱·柯布斯：是的。我的意思是，埃里克，这是一个很好的问题。这是问题。对于我们来说，正如我们所提到的，正如我认为您在流行媒体上看到的那样，X15N，它有 - 让我们只是 - 任何时候引入新技术，总是有必须消除的错误。我认为康明斯已经克服了这一点。我们从车队得到的所有数据和所有回复都表明他们已经解决了错误，并且卡车现在工作得非常好。
我们看到该国的一些主要车队现在正在发出征求建议书，寻找建设站并购买 X15N 卡车上路。因此，现在无论我们是否获得这些加油站，我认为这都表明了这样一个事实：高柴油价格加速了人们新的兴趣，但实际上只是通过其表现。我想说的是，截至目前，我们还没有看到增量成本下降，因为你还没有看到销量上升。但考虑到柴油价格确实下降了，TCO 也引起了人们的关注。
尽管大多数船队认为柴油价格不会长期保持在如此高的水平，但他们确实已经厌倦了柴油的异常波动。所以他们——为了控制这种波动性，与 RNG 相比，后者要稳定得多，而且引擎的性能确实是一种给予——让他们重新审视一下。因此，就总体采用率而言，我们感到很兴奋。现在这并不意味着他们会在第一季度上路。销售周期很长。建站的时间很长。
让卡车上路、喷漆、安装正确的变速箱等等都需要很长时间。但我认为我们对事情的总体发展方向感到非常兴奋。
埃里克·斯泰恩：当你考虑采用时，我的意思是，显然，你已经有了自己的车站足迹，但你也在谈论考虑建立自己的车站的车队。我的意思是，你如何看待车队可能会说，“嘿，我将在他们的路线上使用清洁能源的足迹，或者他们想要自己的站点？”
巴克莱·柯布斯：我认为现实地，它可以——它将遵循一个分叉模型。一些资本成本低廉的大型车队将在自己的院子里建造自己的车站，就像你在垃圾和运输市场看到的那样。因此，我们在这场游戏中的作用是——我们帮助建造这些车站，我们获得建设利润。我们进行运营和维护，获得运营和维护利润，然后供应 RNG，并通过我们拥有的非常大的搜索词、非常大的 RNG 供应组合所带来的好处来开展工作。
因此，我们在运输市场的垃圾市场上做得非常成功。因此，我们假设这种情况发生在一些资本成本较低的大型机队中。对于那些没有这些设备但打算去我们的车站的人，显然我们会使用我们的车站。在这些电台上，我们的利润要好一些。
我认为，这可能非常重要，像我们与潘世奇达成的协议，车队可能不想投入所有资金并预先购买卡车，而是可能想要租赁卡车并来到我们的加油站并获得更便宜的燃料，最终将成为一个获胜策略。
所以我认为，当我们开始考虑这个行业的采用以及我们的业务在未来几年到三年内会是什么样子时，这将是为一些较大的车队以及直接来到我们的加油站并在那里加油的其他车队提供某种后场加油的组合。
接线员：[接线员说明] 我们将接受 Lake Street Capital Markets 的 Rob Brown 提出的下一个问题。
罗伯特·布朗：我想知道您是否可以扩大在一些新市场上设置的机会，您谈到了燃料加注，也许还有发电——发电的电力供应，但是您在那里看到了什么样的机会？
巴克莱·柯布斯：正如你所知，我们在全国各地都有这些加气站，而且我们在东北部拥有天然气优势业务，它实际上是向标准工业客户（如医院、造纸厂或食品加工公司）供应压缩天然气。随着对能源的需求不断增加，你会看到很多数据中心吸收了所有多余的容量，我们发现很多客户的负载与数据中心不同，但负载较小，也许是履行中心，他们可能是其他已建成并正在等待电力的食品加工厂，根本无法获得电力。
因此，我们看到了能够提供某种桥梁能源解决方案的机会，直到它们能够连接到当地管道或当地公用事业。所以我们肯定在那里看到了机会。因为对于我们来说，涉足其中的风险相对较低。我们有多余的拖车。我们有过剩的压缩能力。我们只需要整理这些合同并开始加油即可。
我认为另一个机会实际上是在液化天然气业务上，您会看到使用液化天然气代替柴油或在大型船舶中使用双燃料解决方案的远洋船舶的船舶数量大幅增加。因为我们有一个工厂需要维修，但我们将在休斯顿以外的地方进行维修，所以您可以通过我们的硼工厂到达加尔维斯顿航道以及洛杉矶、洛杉矶港和长滩。
我们认为这些都是利用我们拥有的资产的绝佳机会，并将它们引向您所看到的方向——我们看到市场增长的方向。
罗伯特·布朗：好的。伟大的。然后我认为您提到了 4 个您仍在寻求向 ITC 出售的项目。您能否让我们了解潜在价值是什么，或者您可能还不知道，但了解这些价值？
Barclay Corbus：嗯，我们有 4 个项目，包括 3 个 Maas 项目，然后是我们在爱达荷州的项目。所以我根本不知道，我想我们要小心一点，因为有很多规则涉及到这些，我想我们要小心地表明现在这些规则是什么。嗯，在市场下跌 5% 的日子宣布收益真是太棒了，所以没有人收听你的电话会议。但我们——罗布和埃里克，我们对此表示赞赏。其他所有接听电话的人。
我们感谢您的聆听，并期待在下次电话会议上与您交谈。非常感谢。
接线员：谢谢。今天的会议到此结束。我们感谢您的时间和参与。您现在可以断开连接。