要点
人工智能行业存在大量供应限制。随着大型语言模型变得越来越大、越来越复杂，以及使用它们的人数不断增加，一些公司正在努力提供尽可能多的计算能力。
不过，存在一些限制其扩展能力的瓶颈。许多人都知道存储芯片短缺，这导致供应该关键部件的芯片制造商利润暴增。但光网络组件可能是一个更大的瓶颈。 Lumentum (LITE +3.56%) 首席执行官迈克尔·赫尔斯顿 (Michael Hurlston) 在一次会议上表示，开发激光器的关键材料的短缺“将比我们从内存供应商那里看到的更加严重”。
这种短缺已经在其收入和利润率不断增长的财务报表中得到体现。 Marvell Technology (MRVL +3.33%) 似乎同意 Hurlston 的观点，尽管定制 XPU 业务快速增长，但预计其光互连芯片在可预见的未来仍将是其最大业务。
获得其激光器可能是 Marvell 持续增长的关键。事实上，这家芯片制造商刚刚提出 1150 亿美元来完全收购 Lumentum。让我们看看这对投资者意味着什么。
下一代人工智能连接
Marvell 对 Lumentum 的收购使其在收购时的企业价值达到 1,150 亿美元。不过，该交易是全股票要约，Lumentum 股东每股 Lumentum 股票将获得 4.5 股 Marvell 股票。因此，收盘价将取决于 Marvell 的交易地点。
到目前为止，市场对该交易并不乐观，导致 Marvell 股价走低。可以肯定的是，Marvell 为 Lumentum 支付了高昂的溢价，而股东将看到相当大的股权稀释，在交易完成后仅拥有合并后公司 67% 的股份。
但此次收购可能会增强 Marvell 业务最重要的部分之一。 Marvell 认为连接仍然是其最大的业务，从 2026 年到 2031 年，整个潜在市场的复合年增长率将达到 65%。光学互连芯片将电信号转换为光，传输速度要快得多。 Lumentum 制造用于产生这种光的激光器和传输模块。
Lumentum 及其主要竞争对手 Coherent 是为当今光纤网络提供动力的磷化铟激光器的两家最大生产商。供应短缺给两家公司带来了惊人的财务业绩。 Lumentum 第四季度销售额增长 109%，毛利率增长 14.1 个百分点，营业利润率增长 29.5 个百分点。其结果是调整后的盈利增长超过 400%。
LITE-轻
纳斯达克 · 截至 2026 年 11 月 6 日美国东部时间上午 11:10
管理层预计供应限制将导致本季度利润率进一步扩大。更重要的是，Hurlston 表示，供应限制可能会持续到 2028 年，而 Lumentum 的产能将在 2029 年售完。建立新产能需要数年时间，Lumentum 正在与客户预订照付不议的交易，以确保最大限度地提高新设施的利用率，而这些设施在几年内不会开始生产新组件。
Marvell 正在巩固其竞争地位
Lumentum 填补了 Marvell 互连业务的一些重大空白。具体来说，由于它希望通过共封装光学器件（CPO）进行“缩小”，使光学芯片更接近人工智能数据中心的核心处理单元，因此消除了对其某些芯片的需求。然而，Lumentum 的激光器是光传输所必需的，因此它们仍将是各种形式互连芯片的关键组件。
合并后的公司将拥有完整的光学芯片和封装产品组合，可与博通相媲美。设计 CPO 架构和供应所有组件的能力为其数字信号处理 (DSP) 芯片提供了避免中断的保障。
Marvell 管理层表示，合并后的公司为业务带来了新的机遇，扩大了其总体目标市场。管理层预计，到 2030 年，合并后的公司 TAM 将达到 5500 亿美元，比之前的预测增加 600 亿美元。
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纳斯达克 · 截至 2026 年 11 月 6 日美国东部时间上午 11:11
不过，投资者应警惕风险。也许最大的风险是在盈利周期蓬勃发展的情况下收购一家公司。如果供应短缺并不像 Lumentum 管理层认为的那么严重，或者如果未来几年需求放缓速度快于预期，Marvell 可能会为该公司支付非常高的溢价。一旦新产能上线，Lumentum 组件的溢价可能会大幅下降。
投资者应密切关注 Lumentum 明年的评论，因为该交易预计要到 2028 年才能完成。如果供应短缺的缩小速度快于预期，则可能表明 Marvell 可能难以向最终客户收取溢价，以实现其在宣布该交易的演示中提出的预测。