3月1日，OPEC+宣布从4月份起每日增产20.6万桶，高于市场预期的13.7万桶/日，结束三个月产量冻结期。随着2月28日，美以对伊朗发动大规模联合军事打击，中东地缘风险彻底爆发。作为全球能源运输命脉的霍尔木兹海峡出现油轮遇袭、保险费率上调及船舶滞留，能源运输陷入阶段性停滞。

市场迅速计入地缘政治风险溢价，周一开盘，布油价格一度飙升13%，突破82美元/桶。但随着部分航运逐步恢复、未出现持续性实体供应中断迹象，加上OPEC+逆势扩产，油价涨幅随即回落至4.5%；盘中继续冲高，上演过山车行情、进入高位震荡区间。当前油价已进入地缘风险溢价与基本面再平衡之间的双重博弈阶段。

市场第一反应通常是追逐风险溢价，但真正决定油价方向的，是供应链条是否实质受损。截至周一早盘，油价中嵌入的实时风险溢价约18美元/桶，相当于市场对霍尔木兹海峡全面停运6周的定价。看涨期权隐含波动率偏度升至2015年以来最高水平，显示市场对供应中断的避险需求强烈。

地缘风险核心在霍尔木兹，OPEC+信号意义大于实质

市场关注的真正核心在于霍尔木兹海峡。该海峡每日通过约2000万桶液体燃料（其中原油1400万桶/日），占全球供应的19%。随着2月28日晚间，伊朗伊斯兰革命卫队宣布禁止任何船只通过霍尔木兹海峡。截至目前，已有三艘油轮遭遇袭击。