上一次希勒市盈率（也称为周期性调整市盈率或 CAPE 比率）如此高时，比尔·克林顿担任总统。 2026 年 7 月，席勒 CAPE 比率达到 40.91，为 2000 年 8 月以来的最高水平，距今已近 26 年。

从长远来看，自 2000 年以来的 CAPE 比率中位数约为 27。过去 50 年，该比率一直在 20 左右，而可追溯到 1870 年代的长期平均值为 17。其历史最高值是 1999 年 11 月的 44.19。

所以，我们显然正处于不寻常的时期，但为什么这很重要，接下来会发生什么？

希勒市盈率创26年新高

许多人认为希勒 CAPE 比率是衡量股市估值的最真实指标。 CAPE 比率（由经济学家 Robert J. Shiller 发明）不是采用 12 个月的快照，而是根据过去 10 年的价格来衡量标准普尔 500 指数的收益，并根据通货膨胀调整数据。这提供了对大盘股估值的长期看法，消除了任何短期的上涨或下跌。

如果你回顾历史，你可以了解一些关于 CAPE 比率飙升时会发生什么的事情。

1929 年 7 月，席勒市盈率跃升至 31 倍的历史新高。在第二次工业革命的推动下，股市在繁荣的 20 年代飙升。但随之而来的是大萧条期间长达四年的熊市。

下一次攀升超过 30 是在 20 世纪 90 年代末互联网繁荣时期。 1997 年 5 月，该指数突破 30 点，但一直持续上升，直至 1999 年 11 月达到 44.19 点的峰值。在此期间，该市场经历了有史以来最好的运行之一，从 1995 年到 1999 年的五年里，年回报率超过 20%。

但随之而来的是2000年至2002年互联网泡沫破裂的三年熊市。

现在会发生什么？

自2000年以来，CAPE比率普遍较高，尤其是在过去15年左右的时间里。这一时期的特点是低利率和强劲的科技企业盈利，这两者都有助于提高平均估值。

在 2020 年 4 月至 2021 年 10 月期间的疫情后科技繁荣时期，CAPE 比率攀升至高于正常水平，当时 CAPE 比率达到 38.58 的峰值。接下来是从 2021 年底到 2022 年的熊市，纳斯达克指数下跌约 33%，标准普尔 500 指数下跌约 19%。

此后，市场开始反弹，年回报率连续四年实现两位数，其中包括 2026 年，截至 8 月 3 日，标准普尔 500 指数上涨了约 10%。这种飙升在很大程度上是由人工智能 (AI) 革命推动的，人工智能革命正在推动创新、效率、新的计算形式和巨大的企业利润。

如果这与互联网泡沫或过去的希勒高峰类似，那么市场崩盘就会随之而来。这会是像互联网泡沫破灭那样的多年熊市还是持续时间更短但更陡峭的熊市？或者这会是一段较长的时期，并且会受到极端波动的影响？

这真的很难预测，因为这次繁荣与 20 世纪 90 年代的繁荣有很大不同，更多地是由实际收益驱动的，而不是由没有实际收益的投机股票驱动的。这意味着，基于强劲的盈利，该公司可能会获得更高的市盈率。这会成为新常态吗？

我不会做出任何预测，但了解您的历史并做好准备显然很重要。