过去一年，只要企业有充分理由进行人工智能投资，大市场继续忽视盈利疲软的情况。市场过去相信，如果公司今天投入大量资金，他们就能在明天占据主导地位。然而，这种叙述似乎正在发生变化。

投资者现在正在精挑细选，想知道这些投资最终是否会转化为更强劲的收益、更健康的现金流和有弹性的竞争优势。这一变化为特斯拉公司（纳斯达克股票代码：TSLA）最新收益报告提供了背景。

特斯拉现已成为人工智能对话的一部分

目前，特斯拉公司（纳斯达克股票代码：TSLA）不仅仅被视为电动汽车制造商。就像领先的科技巨头一样，该公司预计市场参与者将接受近期盈利能力较弱的事实，同时该公司将继续投资于更广泛的人工智能基础设施、Robotaxi、全自动驾驶和 Optimus 人形机器人。从最前沿来看，该季度看起来很强劲，收入同比增长 26%，车辆交付量再创新高，并且该公司的订单积压量创下 2023 年以来最大。

市场强调汽车毛利率下降至16.9%，盈利能力大幅下降。虽然这些数字本身并不会改变特斯拉公司（纳斯达克股票代码：TSLA）的长期增长前景，但综合起来，它们暗示这家马斯克领导的公司正在比其目前的盈利能力更加积极地进行投资。

尽管存在担忧，美国银行仍保持乐观

尽管担心支出增加，但美国银行认为，投资者正在密切关注收益，而不是即将到来的机会。尽管该公司将 2026 年每股收益预期从 2.13 美元下调至 1.76 美元，降幅约为 17%，但仍维持 460 美元的目标价。预期下调的原因是汽车利润率下降、更广泛的能源业务盈利能力疲软以及研发支出增加。

这告诉投资者一些重要的事情。

该公司的论文围绕这样一个假设：特斯拉公司（纳斯达克股票代码：TSLA）刚刚开始将其自动驾驶能力货币化，与汽车制造相比，此类业务预计将获得更高的利润。

让我们讨论一下支持这一观点的证据。该公司的 FSD 新订阅量创下历史新高，机队渗透率超过 15%。 Robotaxi 业务已扩展到 7 个市场，Optimus 有望在今年晚些时候投入生产，然后在 2027 年进一步扩大规模。

尽管这些业务能否成为有意义的利润贡献者仍存在不确定性，但美国银行认为，它们最终将远远超过市场当前关注的利润率压缩。

牛市案例：特斯拉专注于利润率更高的业务

乐观的情况并非围绕特斯拉公司（纳斯达克股票代码：TSLA）将销售更多汽车的事实。但该公司正在慢慢转向能够帮助产生经常性、类似软件的收入的业务。如果这种转变看到了隧道尽头的曙光，那么事后看来，增加的投资支出可能会大不相同。

现在，投资者需要密切关注未来几个季度的众多指标。尽管人工智能支出增加，但投资者现在需要看到汽车毛利率稳定和自由现金流恢复。此外，FSD 的采用需要不断提高，Robotaxi 的部署应该超越早期的试点项目，并扩展到具有商业意义的运营。

如果一切按预期发生，该公司当前的投资热潮将与历史上的早期时期非常相似，当时支出的增加暂时影响了收益，然后带来了显着的运营杠杆。

熊市案例：转型可能是一个耗时的过程

看跌的论点有点简单。特斯拉公司（纳斯达克股票代码：TSLA）的汽车业务盈利能力持续下降。目前，其管理层继续向财务回报无法量化的项目投资数十亿美元。

如果该公司面临持续的定价压力，利润率仍然疲软，并且自主权需要比当前预期更长的时间才能产生可​​观的收入，那么投资者可能会开始像传统汽车制造商而不是科技公司那样对该公司进行估值。然而，这并不意味着特斯拉公司（纳斯达克股票代码：TSLA）的长期愿景是错误的。这意味着市场在等待这一愿景实现时可能希望支付更少的溢价。

竞争格局

特斯拉公司（纳斯达克股票代码：TSLA）的竞争定位在更广泛的电动汽车领域继续保持独特。比亚迪凭借制造规模、激进的定价以及快速的国际扩张赢得了投资者的青睐。 Rivian Automotive, Inc.（纳斯达克股票代码：RIVN）的故事围绕提高生产效率和减少现金消耗展开，Lucid Group, Inc.（纳斯达克股票代码：LCID）则致力于证明其有能力扩大生产规模，且不会对资产负债表造成额外压力。

另一方面，特斯拉公司（纳斯达克股票代码：TSLA）的估值标准不同。市场参与者并不认为这只股票是一家电动汽车制造商，但他们正在尝试评估其对 FSD、Robotaxi 和 Optimus 的投资是否可以带来显着的利润引擎。这就是为什么投资者忽视了该公司26%的收入增长，而强调了16.9%的汽车毛利率，低于预期。

让我们将 Tesla, Inc.（纳斯达克股票代码：TSLA）与 Rivian Automotive, Inc.（纳斯达克股票代码：RIVN）进行比较。

就像特斯拉一样，该公司一直在软件、下一代电动汽车平台和自动驾驶方面投入资金。尽管美国银行将 2026 年每股收益预期下调至 1.76 美元，但 Rivian 仍处于亏损状态，预计 2026 年调整后 EBITDA 损失将在 18 亿至 20 亿美元之间。

Tesla 的估值主要基于 Robotaxi、FSD 和 Optimus 带来可观利润率的预期，Rivian 的估值主要基于生产规模、亏损缩小和制造效率。简而言之，投资者认为 Tesla 是一家类似软件的公司，其经济效益将随着时间的推移而实现，而 Rivian 的考虑则是基于其目前的定位。

空头利息和对冲基金持有量揭示了什么？

空头利息是未来几个季度值得关注的另一个指标。截至目前，空头兴趣表明人们对特斯拉公司（纳斯达克股票代码：TSLA）的看法与许多电动汽车同行截然不同。其空头利息仅为流通量的 2%，而 Rivian Automotive, Inc.（纳斯达克股票代码：RIVN）的空头利息为 12.39%，Lucid Group, Inc.（纳斯达克股票代码：LCID）的空头利息高达 40.30%。尽管盈利令人失望且利润率令人担忧，但看跌头寸的水平相对较低。

另一方面，其他两家公司的空头兴趣较高，表明投资者对其执行、融资要求和可持续盈利之路抱有更大的怀疑。

特斯拉公司（纳斯达克股票代码：TSLA）的对冲基金持有量在 2026 年第一季度连续下降。根据 Insider Monkey 的数据库，2026 年第一季度有 123 家对冲基金报告持有该公司股票，低于 2025 年第四季度的 137 家。

底线

特斯拉最新的季度业绩并没有结束围绕该股的争论，它只是改变了投资者接下来需要看到的情况。该公司通过接受较低的盈利能力来寻求投资者的支持，以换取更大的软件、自动化和机器人业务的期望。

美国银行决定维持 460 美元的目标价，尽管将 2026 年每股收益预期下调了约 17%，这表明人们相信特斯拉公司（纳斯达克股票代码：TSLA）的长期价值将取决于其将此类技术商业化的能力，而不是汽车利润率。

对于投资者来说，现在的焦点应该从单纯的车辆交付转移。更重要的问题是汽车利润是否稳定、自由现金流是否改善、FSD 的采用是否继续加速以及 Robotaxi 是否开始产生有意义的商业吸引力。这些指标（而不是总体收入增长）可能会决定特斯拉下一阶段的增长是否符合市场预期。

虽然我们承认 TSLA 作为一项投资的潜力，但我们相信某些人工智能股票具有更大的上涨潜力，并且下行风险较小。如果您正在寻找一只被极度低估的人工智能股票，并且该股票也将从特朗普时代的关税和离岸趋势中受益匪浅，请参阅我们关于最佳短期人工智能股票的免费报告。